“24H1业务稳步提升，中期现金流首次转正，24H2业绩改善值得期待！”

柳药集团(603368)

重大事件：近期，柳药集团发布了2024年上半年的业绩报告，报告显示，在2024年上半年，公司实现了营业收入106.42亿元，同比增长2.88%；归属于母公司的净利润达到4.64亿元，同比增长4.79%；扣除非经常性损益后的净利润为4.56亿元，同比增长4.27%。值得一提的是，这是自2014年以来，公司首次在上半年实现正的经营现金流，净额达到0.5亿元。

分析：

医药批发业务方面，尽管2024年上半年医药批发业务收入约为84.38亿元，同比增长率仅为0.04%，但公司通过坚持高质量运营策略，成功提升了净利率和现金流。在集采常态化、医保DRGs扩面执行和行业合规监管趋严的背景下，公司实现了营收基本持平，利润稳步增长。此外，公司通过清理超期欠款，缩短回款周期，成功实现了首次中期经营现金流净额为正。在药品批发方面，公司在国家带量集采中实现点配率超过97%，在多个省际联盟集中带量采购中实现点配率达100%。同时，公司还加大了上游供应商的拓展力度，引进了多款重磅新品。在器械批发方面，公司已与区内超过35家核心医疗机构开展SPD项目合作，医疗器械营业收入同比增长15.05%。

医药零售业务方面，2024年上半年医药零售业务收入约为15.86亿元，同比增长18.29%，归母净利润约为0.69亿元，同比增长8.82%。公司通过专业化药房的发展模式，实现了营收端的快速增长。同时，公司积极发展加盟业务，通过轻资产方式加持业务发展，积极布局核心空白区域。公司旗下仙茱国医厚朴医院作为首批在国家医保平台备案的互联网医院，实现了互联网医院处方通过医保信息平台流转到药店，并在药店完成医保结算。

医药工业业务方面，2024年上半年医药工业业务收入约为5.62亿元，同比增长7.28%，归母净利润约为0.98亿元，同比增长7.86%。公司饮片业务在广西市场深耕的同时，加快了在区外市场的布局。配方颗粒业务持续推动备案和市场扩张，中成药业务则落实“拳头+N品”战略，全国化布局正在进行中。

盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为219.71亿元、242.96亿元、268.91亿元，同比增速分别为5.6%、10.6%、10.7%，实现归母净利润分别为9.42亿元、10.9亿元、12.62亿元，同比分别增长10.8%、15.7%、15.8%。基于此，我们维持“买入”的投资评级。

风险因素：应收账款回收不及时，融资利率上行，市场竞争加剧，医药批发业务增长不及预期，新业务拓展不及预期。

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