二季度业绩大爆发！归母净利润同比增长8.1%，盈利实力再上新台阶

老凤祥（股票代码：600612）

在2024年上半年，公司业绩展现出强劲的增长势头，尽管面临金价波动和消费市场低迷等挑战

老凤祥发布半年报显示，2024年上半年营收达到399.59亿元，同比下降1.0%；归属于母公司的净利润为14.04亿元，同比增长10.3%。第二季度营收143.29亿元，同比下降9.2%；归属于母公司的净利润为6.02亿元，同比增长8.1%。鉴于外部环境的不确定性，我们对公司2024-2026年的盈利预测进行了适度调整，预计归母净利润分别为24.35/26.93/29.74亿元，相比之前的25.48/29.26/33.39亿元有所降低，对应的每股收益（EPS）分别为4.66/5.15/5.69元，当前的市盈率（PE）为11.2/10.1/9.1倍。鉴于公司深厚的品牌底蕴、国企改革的动力以及实施《三年行动计划》的潜力，我们对其维持“买入”评级。

公司的盈利能力显著提升，主要得益于珠宝首饰和黄金交易业务的毛利率上升

根据业务分类，2024年上半年，公司珠宝首饰、黄金交易和笔类业务收入分别为341.96/54.82/1.07亿元，同比变化分别为-4.0%/+26.0%/+9.9%。在主要二级子公司中，上海老凤祥和中国第一铅笔有限公司的利润总额分别为22.0/3.7亿元，同比分别增长4.7%/22.1%。公司的综合毛利率在2024年上半年达到9.2%，较去年同期提高0.7个百分点；在第二季度进一步提升至10.7%，增长1.6个百分点，这一增长主要得益于黄金价格的上涨，对珠宝首饰和黄金交易业务的毛利率产生了积极影响。在期间费用方面，公司的销售、管理和财务费用率分别为1.3%/0.7%/0.2%，整体保持稳定。

公司正深化内部改革，全力推动高质量发展三年行动计划，并加速产业经营布局

在渠道拓展方面，2024年上半年公司净增营销网点28家，总数达到6022家，并制定了《老凤祥全国市场拓展支持实施方案》，以进一步支持总经销等业务。在品牌建设方面，公司积极参与境内外各大展会，不断提升老凤祥品牌的国际影响力；同时，以“老凤祥珍品私洽中心”为核心，打造人民广场的新地标和中国顶级珠宝交易中心。在深化改革方面，公司全面实施《全力推动高质量发展三年行动计划（2023-2025年）》，并推动“双百”行动综合改革向纵深发展，致力于持续加强人才队伍建设。

需要注意的是，市场竞争的加剧、改革效果的不确定性以及黄金价格的波动可能对公司业绩造成风险。

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