“现金充裕，中期分红丰厚，高股息收益尽享投资盛宴！”

江河集团（601886）

事件

江河集团公布了2024年上半年的业绩报告。根据报告，上半年公司实现营业收入99.2亿元，同比增长12.1%；归属于母公司的净利润为3.22亿元，同比增长10.23%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为2.75亿元，同比增长5.93%。在第二季度，公司实现营业收入58.3亿元，同比增长7.45%；归属于母公司的净利润为1.41亿元，同比增长9.12%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.99亿元，同比增长-14.13%。此外，公司计划派发现金红利1.7亿（含税），现金分红比例为53%。

点评

江河集团新签订单表现突出，市场份额逆势上升：上半年，公司建筑装饰业务新增订单约128.84亿元，同比增长14.22%，其中幕墙及光伏建筑业务新增订单约为82.6亿元，同比增长8.9%；室内装饰及设计业务新增订单约46.24亿元，同比增长25.14%。截至上半年，公司在手订单充足，约为356亿元。在宏观经济需求压力之下，公司仍实现了较好的订单增长，这主要得益于公司综合实力的提升。

公司积极拓展海外市场，并下沉至国内优质市场：江河集团进一步强化“出海”和“下沉”战略。一方面，公司加速海外业务发展，海外事业部重返沙特、迪拜等中东地区国家，并进一步拓展日本、韩国、印度尼西亚等亚洲市场国家，有选择性地承接优质项目；另一方面，公司下沉至国内部分市场，择优进行适当的市场下沉。

公司现金流状况改善，费用率保持稳定：2024年上半年，公司毛利率为15.6%，同比增长0.65个百分点。在费用率方面，上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.35%、5.23%、2.66%、0.73%，同比变化分别为+0.15、+0.02、-0.12、-0.18个百分点。在现金流方面，公司第二季度单季度经营现金流净额为5.2亿元，去年同期为净流出2.0亿元；上半年实现销售回款103.8亿元，收现比为104.6%，较同期增加9.9个百分点。公司良好的经营性净现金流主要得益于公司客户群主要为各个行业的头部企业，客户质量较高，资信状况良好。

盈利预测：我们预计江河集团2024年和2025年的营业收入分别为230亿元和249亿元，同比增长9.6%和8.4%；预计2024年和2025年的归属于母公司的净利润分别为7.4亿元和8.3亿元，同比增长10.7%和11.8%；对应2024年和2025年的市盈率分别为7.2倍和6.4倍。

风险提示：

下游需求下降超预期，光伏幕墙推进不及预期。

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