“两机业务双翼齐飞，绿色低空发展新引擎强势驱动”

航发控制（000738）

投资亮点

最新动态：航发控制公布2024年上半年财务报告，报告期内，公司实现营业收入28.06亿元，同比增长2.61%；归属于母公司的净利润达到4.70亿元，同比增长4.46%；扣除非经常性损益后的净利润为4.57亿元，同比增长3.73%。

主营业务稳健提升，“一利五率”指标表现优异。具体来看，2024年第二季度，公司营收13.90亿元，同比微降0.21%；归母净利润2.09亿元，同比增长1.60%。收入增长主要得益于航发发动机及燃气轮机控制系统批产产品及国际合作订单的增长；利润增长则受益于订单增加，带动营收规模扩大，进而提升毛利率和降低期间费用。此外，公司盈利能力有所提升，销售毛利率和净利率同比均有提高。业务细分来看，两机控制系统、国际合作、控制系统技术衍生品等板块均有不同程度的增长。子公司方面，多个子公司营业收入和净利润均实现增长。在“一利五率”方面，公司实现了营业收入和利润总额的增长，资产负债率稳定，研发经费投入力度加大，全员劳动生产率和营业现金比率也有显著提升。

费用控制能力持续加强，研发投入不断加大。在费用方面，公司销售期间费用率同比有所下降，其中销售费用增长主要用于提升客户满意度；财务费用和研发费用有所减少。研发投入方面，公司加大了研发投入，为维持核心竞争力和发展业绩奠定了基础。

定增项目稳步推进，多领域协同发展。截至报告期末，定增项目累计使用募集资金超20亿元，占总募集金额的61%。2024年，公司将继续拓展市场，推进军民燃协同发展，提升自主创新能力，并加快修理配套能力建设。

投资建议：基于公司产品交付进度和经营计划，我们对盈利预测进行了调整，预计2024-2026年公司收入分别为58.00亿元、65.29亿元、73.12亿元，归母净利润分别为8.27亿元、9.94亿元、11.88亿元。对应EPS分别为0.63元、0.76元、0.90元，PE分别为30X、25X、21X。作为国内航空发动机控制系统研制的龙头企业，公司技术优势明显，研发生产难度高，我们维持“买入”评级。

风险提示：军品订单不及预期；产品交付不及预期；募投项目进展不及预期；盈利预测不及预期；研报信息更新不及时等风险。

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