餐饮业快速拓展背后短期利润率承压加剧

广州酒家(603043)

动态

2024年8月29日，广州酒家公布其2024年上半年财务报告，上半年营业收入达到19.12亿元，同比增长10.29%；归属于母公司的净利润为5845万元，同比下降26.98%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为5044万元，同比下降30.99%。在第二季度，公司营收为9.0亿元，同比增长10.57%，但归属于母公司的净利润转为亏损，为-1233万元，而扣除非经常性损益的净利润为-1617万元。

分析

面对终端需求的增加和餐饮新店的开业还在稳步推进中，广州酒家在2024年上半年食品制造业务收入为11.4亿元，同比增长8.2%，毛利率为29.0%，较去年同期下降了2.2个百分点。其中，月饼、速冻食品和其他食品的毛利率分别同比上升7.1%、下降0.5%和上升18.1%。毛利率的下降可能与速冻产品需求端压力加大、新产能的爬坡有关。餐饮服务分部收入为7.5亿元，同比增长14.6%，毛利率为18.8%，较去年同期下降了4.7个百分点。收入的增长主要得益于新店的开张，但毛利率的下降可能与新店前期的费用增加、客流仍在上升阶段有关。

展望

第二季度，公司的综合毛利率为25.2%，同比下降3.4个百分点，销售费用率为10.7%，同比下降0.4个百分点，管理费用率为9.7%，同比下降0.1个百分点，研发费用率为2.0%，同比上升0.1个百分点。毛利率的下滑对归母净利率产生了影响，归母净利率同比下降1.5个百分点至3.1%，扣除非经常性损益的归母净利率同比下降1.6个百分点至2.6%。单季度来看，毛利率、销售费用率和管理费用率分别同比下降3.9个百分点、下降0.4个百分点和上升0.6个百分点，毛利率的降幅较第一季度扩大，管理费用率同比上升。

投资观点

鉴于当前终端需求压力较大，速冻食品的销售改善进展缓慢，广州酒家的餐饮业务正在积极拓展，我们期待新店客流稳定后，门店的利润率能够得到改善，并且看好公司通过餐饮业务开拓省外客源的效果。预计在2024年至2026年，公司的归属于母公司的净利润将分别为5.0亿元、6.1亿元和7.0亿元，同比增长-8.6%、+20.5%和+15.7%，对应市盈率分别为17倍、14倍和12倍，维持“增持”评级。

风险警示

需要注意的是，省外市场的拓展速度可能不及预期，月饼市场的销售可能受到小年销售压力，以及原材料价格上涨等因素的影响。

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