2024年中报亮点解析：逆境中展翅，稳健增长实力见证

海天味业(603288)

最新动态：在8月29日，海天味业公布了半年度财报，报告显示，截至2024年上半年度，公司营业收入达到141.6亿元，同比增长9.2%；归属于母公司的净利润为34.5亿元，同比增长11.5%。在第二季度，公司实现营收64.6亿元，同比增长8.0%；归母净利润15.3亿元，同比增长11.1%。同时，公司还发布了2024-2028年的员工持股计划。

在第二季度，尽管市场面临挑战，海天味业仍然实现了稳健的增长。从产品类别来看，酱油、调味酱、蚝油以及其他产品的收入分别同比增长3.0%、11.3%、1.2%和22.5%。这主要得益于公司推出的海鲜汁等新品，以及产品需求的多元化。在区域分布上，东部、南部、中部、北部和西部的收入分别同比增长5.0%、13.3%、2.6%、6.0%和6.4%，其中南部地区的增长速度最快。在渠道结构上，线下和线上渠道的收入分别同比增长5.3%和38.2%，渠道结构持续优化；经销商数量达到6674家，环比增长2.6%，渠道端实现稳健的优化调整。

尽管费用率同比略有上升，但成本的下降推动了盈利的改善。第二季度归母净利率达到23.7%，同比上升0.7个百分点。具体来看，毛利率为36.3%，同比上升1.6个百分点，主要得益于大豆、包材等成本价格下降以及公司内部提质增效。销售费用率6.6%，同比上升1个百分点，主要由于公司推出了较多新品并投入广告费用推动品牌年轻化宣传；管理费用率2.1%，同比上升0.1个百分点，整体保持相对稳定。

公司还发布了2024-2028年的员工持股计划，旨在增强内部员工的积极性。2024年的计划总额为1.84亿元，参与人员不超过800人，其中公司董事、监事、高级管理人员涉及的持股总比例不超过15%。2024年的考核指标为归母净利润同比2023年增长不低于10.8%（剔除股份支付费用、并购重组、资本运作等因素）。鉴于公司历史上股权激励的良好效果，我们认为随着行业进入新的发展阶段，公司在内部优化调整后适时推出新的股权激励，有望推动新一轮的增长。

短期来看，动销的改善和渠道的修复推动了业绩的改善。中长期来看，公司积极优化客户结构和推动渠道体系的恢复，同时积极探索复调、有机及低糖低盐类等健康导向的调味品，有望推动长期的良好增长。

投资建议：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为62.9/71.0/81.0亿元，同比增长11.8%/12.9%/14.2%，PE分别为30/27/23X。考虑到公司作为调味品行业的头部企业，具备长期的竞争力，同时积极调整有望推动业绩改善，我们维持“推荐”评级。

风险提示：竞争风险、需求下滑风险、食品安全风险。

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