中国太保2024上半年业绩惊艳，负债高质量增长，净利润增长翻倍！

中国平安保险（集团）股份有限公司（601318）

负债端持续稳健增长，投资收益助力净利润大幅提升，维持“增持”评级

2024年上半年，公司归属于母公司净利润及营运利润分别为253亿元和196亿元，同比增长37.1%和3.3%。其中，保险及投资服务业绩同比增长12.4%和31.5%，集团及寿险的EV值较年初分别增长7.4%和8.4%，得益于良好的营运经营和投资收益。寿险新业务价值（NBV）达到90.4亿元，同比增长22.8%，可比口径增长29.5%，NBV利润率提升至18.7%，超出预期。鉴于公司寿险业务效率提升，财产险业务保持高景气度，我们预测2024-2026年NBV同比分别增长15.6%、12.0%和11.0%，对应EV增速分别为7.3%、7.1%和7.7%。上调2024-2026年归属于母公司净利润预测至378亿元、448亿元和499亿元，同比增长38.7%、18.5%和11.4%，对应EPS分别为3.93元、4.66元和5.19元。公司寿险核心人力规模回升、人均收入提升、月均举绩率持续上升，银保价值贡献显著增长，财产险综合成本率及业务结构得到改善，当前股息率（TTM）达到3.44%，当前股价对应2024-2026年PEV分别为0.4倍、0.4倍和0.3倍，维持“增持”评级。

核心人力稳定回升，个险产能持续提升，银保利润率持续改善

（1）2024年上半年，保险服务收入418亿元，同比下降2.4%。其中，新单首年保费同比下降11.9%，个人保险和银保业务分别同比增长10.7%和-30.4%，非可比口径NBV分别同比增长21.5%和26.6%，利润率分别提升2.7个百分点和5.6个百分点。（2）2024年上半年，月均代理人规模18.3万人，同比下降16.4%，较年初下降12.9%，月均核心人力6万人，同比增长0.8%。首年规模和首年佣金收入分别同比增长10.6%和4.2%，举绩率同比提升4.1个百分点至73.8%；13个月和25个月保单继续率分别同比增长1.5个百分点和7.6个百分点至96.9%和91.7%。（3）2024年上半年末，合同服务边际余额3325.8亿元，较年初增长2.7%，新业务合同服务边际89.2亿元，同比增长18.5%，平安寿险保险及投资服务业绩分别同比增长7.8%和173.7%。

财产险板块综合成本率持续改善，投资收益显著增长，受益于高股息资产和债市上涨

（1）2024年上半年，财产险保险服务收入931亿元，同比增长4.2%，综合成本率97.1%，同比下降0.8个百分点，赔付率及费用率分别下降0.8个百分点和持平。车险综合成本率97.1%，同比下降0.9个百分点，受益于新能源车险综合成本率改善，新能源车险收入同比增长41.7%。非车险综合成本率97.2%，同比下降0.7%，保费收入同比增长12.7%，收入占比提升2.3个百分点至53.9%，健康险、责任险、企财险规模均实现高增长。（2）2024年上半年末，集团总资产3.26万亿元，同比增长11.7%，年化综合、总、净投资收益率分别为6.0%、5.4%和3.6%，同比增长1.8、1.4和-0.4个百分点。总投资收益同比增长46.5%，投资收益及公允价值变动损益分别同比增长57.5%和292.7%，预计受益于红利资产和债市上涨，分红和股息收入同比增长25.5%，强化“股息价值”策略效果显现，权益OCI占比较年初提升0.2个百分点至4.5%。固收资产久期10.8年，较年初提升0.8年。

风险提示：长端利率超预期下行；寿险转型进展慢于预期。

　　【点击查看研报：PDF原文】