2024年半年报解析：Q2业绩显著提升，高端化战略稳步推进

华菱钢铁(000932)

投资亮点：

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公司公布2024年上半年财务报告：在2024年上半年，公司营业收入达到了759.5亿元，较去年同期下降4.5%；归母净利润为13.31亿元，同比减少48.2%。在2024年第二季度，公司营业收入为389.02亿元，环比增长5%，但同比微降1.9%；归母净利润为9.4亿元，环比大幅增长140%，但同比减少50%。

稳健经营，保持稳定发展

1）销量：上半年，公司钢材销量为1269万吨，同比下降6%；其中板材、长材、管材销量分别为734万吨、444万吨、91万吨，同比分别下降2.65%、11.38%、4.21%。2）价格：受下游需求不及预期影响，钢材价格承压，上半年板材、长材、管材不含税销售均价分别为4598元/吨、3626元/吨、6719元/吨，其中镀层板材售价同比上升0.15%，其他钢材品种售价均有所下降。3）利润：面对行业挑战，公司强化精细化管理，上半年销售毛利率为7.03%，其中板材、长材、管材毛利率分别为10.99%、1.64%、8.76%；旗下主要控股参股公司中，华菱湘钢、华菱涟钢、华菱衡钢、汽车板公司分别实现净利润4.47亿元、1.85亿元、1.5亿元、11.33亿元。

产品结构升级，设备升级加速

1）公司持续推动产品结构升级，上半年品种钢销量为821万吨，销量占比达到64.6%，较去年提升1.2个百分点；2）出口钢材以高附加值产品为主，上半年钢材出口销量为85.67万吨，同比增长0.37%；3）在生产线升级方面，华菱湘钢高四线已完成全系列规格轧制调试，6月下旬全面投产；华菱湘钢新建厚板调质线正在稳步推进，预计年内投产；华菱涟钢硅钢检测与研发中心已揭牌并投入使用，冷轧硅钢二期、冷轧高端家电板等项目正在加快建设中。

盈利预测与投资建议

考虑到行业下游需求不及预期及原材料成本上涨等因素，下调公司2024-2026年归母净利润预期至32.99亿元、40.57亿元、50.57亿元，较此前预期分别下调20.11亿元、14.17亿元、9.71亿元，对应EPS为0.48元/股、0.59元/股、0.73元/股。我们认为，公司在部分细分领域持续巩固领先地位，在行业盈利底部保持相对稳定的盈利水平，具有较强的风险抵御能力，同时公司重视回报股东，提高分红比例，公司估值水平有望进一步修复，维持“买入”评级。

风险提示

（1）原材料成本上涨超预期；（2）钢价不及预期；（3）公司产品结构升级不及预期。

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