“全球拓展多品类齐飞，24小时海外营收猛增43.9%创历史新高！”

中联重科(000157)

投资亮点

动态：公司最新发布2024年中期报告，2024年上半年，公司营收达到245.4亿元，同比增长1.9%；归属于母公司净利润22.9亿元，同比增长12.2%；扣除非经常性损益后的净利润14.8亿元，同比下降12.4%；在2024年第二季度，公司营收为127.6亿元，同比下降6.5%；归母净利润13.7亿元，同比增长11.6%；扣非归母净利润7.0亿元，同比下降9.7%。

产品组合持续优化，国际业务比重增加，公司盈利能力得到增强。2024年上半年，公司综合毛利率为28.3%，同比上升0.4个百分点，毛利率增长得益于业务结构优化及高毛利国际业务比重上升；净利率为10.4%，同比上升1.2个百分点；期间费用率为18.4%，同比上升1.6个百分点；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为7.8%、4.7%、5.3%、0.6%，销售、管理、研发和财务费用率分别同比上升0.7个百分点、+1.2个百分点、-1.3个百分点、+1.0个百分点，管理费用率上升主要由于报告期内员工持股计划相关的股份支付费用增加，财务费用率上升主要由于汇率波动及汇兑收益减少。在2024年第二季度，公司毛利率为28.0%，同比减少1.1个百分点；净利率为11.9%，同比上升2.0个百分点；期间费用率为18.8%，同比上升2.5个百分点。2024年上半年，公司股权支付费用为4.8亿元，较2023年上半年的0.5亿元大幅增加，剔除股权支付费用后，归母净利润及扣非归母净利润分别同比上升32%及13%。

2024年上半年，公司国际业务营收同比增长43.9%，成为公司营收增长的主要动力。2024年上半年，公司国际业务实现营收120.5亿元，同比增长43.9%，比重同比上升14.3个百分点至49.1%，毛利率上升0.4个百分点至32.1%，且高于国内业务毛利率7.5个百分点，对公司业绩整体提升起到了积极作用；国内业务实现营收124.9亿元，同比下降20.5%，毛利率同比下降1.2个百分点至24.6%。公司作为行业国际并购的先行者，持续整合全球优质资源，并不断推进海外生产基地的拓展升级，通过本地化员工深耕市场，有望持续保持业绩的高速增长。

在土方、高空及农业机械等新兴板块的发展壮大中，公司的核心竞争力得到进一步提升。2024年上半年，公司工程机械板块实现营收219.9亿元，同比下降3.3%，毛利率同比上升1.1个百分点至29.2%；具体到各细分产品，混凝土机械营收42.1亿元，同比下降7.6%，毛利率同比下降1.2个百分点至22.0%；起重机械实现营收82.7亿元，同比下降17.7%，毛利率同比上升2.6个百分点至32.2%；土方机械营收35.2亿元，同比增长19.9%，毛利率上升2.1个百分点至32.3%；高空机械营收39.6亿元，同比增长17.8%，毛利率同比上升1.1个百分点至27.4%；其他机械营收20.3亿元，同比增长9.8%，毛利率同比上升2.0个百分点至30.3%。农业机械营收23.4亿元，同比增长112.5%，毛利率同比上升5.1个百分点至13.6%。目前，公司传统产品竞争力较强，新板块土方机械、高空机械增长势头强劲，农业机械全面提高产量和效率，为公司带来了持续的发展空间。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为44.5、58.9、71.3亿元，当前股价对应市盈率分别为12、9、8倍，未来三年归属于母公司净利润复合增长率达到27%。继续维持“买入”评级。

风险提示：宏观政策变动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。

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