2024年中报亮点解析：二季度毛利率攀升，航天电工资产剥离圆满完成

航天电子(600879)

最新动态：航天电子于8月30日公布了2024年上半年的财务报告，期内实现营业收入77.1亿元，同比减少20.0%；归属于母公司的净利润为2.5亿元，同比下滑35.8%；扣除非经常性损益后的净利润为1.9亿元，同比大幅减少50.0%。整体业绩表现与市场预期相吻合。公司营收下滑的主要原因是航天产品交付量同比减少，以及电线电缆资产仍需合并报表，同时由于电缆行业竞争激烈，民品收入也出现较大幅度下降。

尽管单季度业绩出现波动，但第二季度毛利率同比有所提高。第二季度，公司营收39.0亿元，同比下降24.7%；归母净利润1.1亿元，同比下降48.4%。在盈利能力方面，第二季度毛利率达到19.7%，同比上升2.71个百分点；净利率为3.3%，同比下降0.95个百分点。上半年综合毛利率为19.4%，同比上升1.82个百分点；净利率为3.7%，同比减少0.51个百分点。此外，上半年其他收益为0.8亿元，较去年同期增长较多，主要得益于政府补助和增值税加计抵减的增加。

公司在研发投入上持续加大，无人系统装备技术实力显著。在费用方面，上半年期间费用率为15.8%，同比增加2.88个百分点。具体来看，销售费用率为2.4%，同比增加0.42个百分点；财务费用率为0.9%，同比减少0.20个百分点；研发费用率为5.0%，同比增加1.09个百分点。在无人系统装备领域，公司拥有强大的技术储备，作为航天科技集团在航天技术应用产业的核心企业，同时也是全军无人机型谱项目研制的主要单位及无人机系统集中采购的合格供应商。

公司成功完成了航天电工低效资产的剥离，预计将进一步提升整体资产质量。截至第二季度末，公司应收账款及票据增长20.6%，主要由于全年销售回款的不均衡性；存货增长7.9%；预付款增长12.0%；合同负债减少32.3%，主要由于合同负债转化为收入；经营活动产生的净现金流为-30.7亿元，较上年同期减少。此外，航天电工股权转让已于2024年8月1日完成市场监管变更登记，公司不再对航天电工进行合并报表，实现了业务结构的优化和聚焦。

投资观点：航天电子的航天电子业务需求前景看好，随着我国航天发射活动的频繁，无人系统装备业务与卫星产业的快速发展，以及资产改革的推进，公司未来发展前景可期。根据公司下游需求的变化，我们预测2024至2026年归属于母公司的净利润分别为6.33亿元、7.84亿元和9.75亿元（不包括航天电工剥离的影响），当前股价对应的市盈率分别为38倍、31倍和25倍，维持“推荐”评级。

风险因素：需关注下游需求不及预期、价格和利润率波动等风险。

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