2024半年报深度解析：业绩波动中研发加码，国产量测设备替代加速崛起

中科飞测(688361)

投资概览

在2024年上半年，中科飞测的表现显示出业绩压力，但国产半导体量测设备的替代趋势仍在持续。上半年，公司实现营业收入4.64亿元，同比增长26.91%，其中检测设备收入贡献了3.07亿元，占比66%，量测设备收入为1.50亿元，占比32%。尽管如此，2024年上半年公司归母净利润为-0.68亿元，扣非净利润为-1.15亿元，较去年同期由盈转亏。Q2季度营收2.28亿元，同比增长12.07%，环比下降3.07%；归母净利润亏损1.02亿元，同比转亏。Q2亏损的主要原因包括研发投入增加、股份支付费用上升以及减值损失等。

毛利率受会计准则变动影响有所下滑，研发费用率显著上升：2024年上半年公司毛利率为46.23%，同比下降5.02个百分点，检测和量测设备毛利率分别为50.62%和36.53%，较去年全年分别下降6.55和2.26个百分点。毛利率的下降主要是由于新会计准则下，部分产品的预提质保费用计入营业成本。若剔除这一影响，上半年的毛利率为48.92%，同比下降2.33个百分点。2024年上半年销售净利率为-14.66%，同比下降27.23个百分点；期间费用率为66.12%，同比上升18.39个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别变动为-1.89、+2.22、+18.20和-0.14个百分点。研发费用率的大幅上升主要由于公司在新产品研发和现有产品工艺升级上的加大投入，上半年研发费用达2.07亿元，同比增长114%。Q2单季毛利率为37.87%，同比下降10.19个百分点，环比下降16.47个百分点；销售净利率为-44.79%，同比下降51.94个百分点，环比下降59.33个百分点。

存货与合同负债同步增长，订单充足：截至2024年第二季度末，公司存货达到13.70亿元，同比增长37%；合同负债为6.28亿元，同比增长12%，显示公司订单充足。2024年第二季度经营活动净现金流为-0.74亿元，现金流转为负数主要是由于购买商品和接受劳务支付的现金大幅增加。

产品线布局持续优化，先进制程研发进展顺利：公司通过平台化布局，不断丰富产品线，包括无图形晶圆检测设备、图形缺陷检测设备、三维形貌量测设备、薄膜膜厚量测设备、套刻精度量测设备和关键尺寸量测设备等。这些产品在各自领域均有良好的市场表现和订单增长。

盈利预测与投资建议：鉴于公司订单充足，我们保持对公司2024至2026年归母净利润的预测，预计分别为2.1亿元、3.0亿元和4.3亿元，当前市值对应的动态市盈率分别为84倍、57倍和41倍，维持“增持”评级。

风险提示：晶圆厂资本支出不及预期，设备研发验证进度不及预期。

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