“钾肥市场量增价跌，2024年上半年盈利压力倍增，行业现状解读”

亚钾国际(000893)

核心观点

近日，亚钾国际发布2024年上半年业绩报告，报告期内，公司实现营业收入16.98亿元，同比减少16.03%；归母净利润2.70亿元，同比减少62.32%。具体到每个季度，第二季度营业收入为10.64亿元，同比减少8.82%，环比增长68.09%；归母净利润为1.89亿元，同比减少50.40%，环比增长132.56%。

钾肥价格下跌、出口关税影响导致上半年公司盈利能力下降。2024年上半年，我国氯化钾市场供需相对宽松，产品价格波动较大，受季节性需求变化影响有所波动。报告期内，公司氯化钾产量和销量分别为84.51万吨和86.10万吨，同比增长10.93%和12.33%；氯化钾销售均价为1926.64元/吨，同比下降26.19%。此外，受老挝自2023年10月1日起对氯化钾出口征收7%关税的影响，公司吨产品成本和税金支出增加，上半年公司合计计提出口关税1.02亿元。钾肥价格下跌、出口关税增加，导致公司上半年盈利能力明显下滑。上半年公司销售毛利率为49.06%，同比下降13.17个百分点。目前，公司已向老挝有关部门申请减免钾肥出口关税，老挝甘蒙省计投厅与相关部委已协商并向上级政府汇报。若公司获得老挝政府减免出口关税的批准，将转回减免部分金额。

2024年钾肥进口大合同价格确定，稳定国内钾肥市场。2024年7月9日，我国钾肥进口谈判小组与国际钾肥主要供应商达成一致，我国2024年度钾肥进口合同价格为273美元/吨CFR（到岸价），我国继续保持在全球钾肥“价格注地”的优势地位。钾肥进口大合同价格的确定，对我国钾肥市场起到稳定作用，有利于我国今年秋季及明年春季顺利开展钾肥保供稳价工作，同时也对国内钾肥价格起到托底作用。当前钾肥需求偏淡，价格走势持稳。根据卓创资讯数据显示，截至8月29日，国产60%氯化钾均价为2465元/吨，较上周同期持平。9-10月随秋季备肥需求逐步到来，氯化钾价格有望迎来小幅反弹，公司钾肥主业盈利性也有望随之得到修复。

非钾业务有序推进，2.5万吨/年溴素扩建项目顺利投产。公司于2022年成立非钾事业部，致力于全面开发公司老挝钟盐矿丰富的伴生资源、挖掘其他老挝矿产资源。目前，公司已合作引入漠素、氯碱等化工项目进入老挝工业园区。漠素是公司矿产中含量较为丰富的资源之一，公司老挝提钾卤水的漠素含量较国内海水含漠量高近60倍，具有较高的开发价值。2023年5月，公司首个1万吨/年漠素项目成功投产、达产。2024年7月，公司2.5万吨/年漠素扩建项目顺利投产。随着公司漠素产业链布局不断完善，漠素盈利性有望逐步增强。未来漠素有望成为公司非钾业务中承载上下游化工产业布局的重要链条，为公司非钾事业发展奠定坚实基础，并推动公司加速开启第二成长曲线。

投资建议预测2024-2026年公司营收分别为37.07亿元、77.31亿元、101.72亿元，同比增长率分别为-4.90%、108.56%、31.58%；归母净利润分别为8.54亿元、17.30亿元、22.95亿元，同比增长率分别为-30.83%、102.46%、32.69%；EPS分别为0.92元/股、1.86元/股、2.47元/股，PE分别为18.30倍、9.04倍、6.81倍。维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期的风险，钾盐矿山开采成本上涨的风险，新建项目达产不及预期的风险等。

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