天味食品线上业务爆发，一季度业绩亮眼，揭秘增长动力！

天味食品(603317)

核心观点：

公司近期公布了2024年中期报告

Q2：实现收入6.14亿元，同比下降6.8%；归属于母公司的净利润为0.71亿元，同比下降10.9%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.63亿元，同比增长6.07%

H1：累计收入14.68亿元，同比增长2.95%；归属于母公司的净利润为2.47亿元，同比增长18.79%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为2.1亿元，同比增长17.68%

收入增长：线上业务保持高速增长

产品分析：第二季度火锅调料和中式复调产品的营业收入分别为1.98亿元和3.92亿元，分别同比变动-23%和+5%。火锅调料市场景气度不高，受淡季影响增速放缓，而中式复调的增长主要得益于食萃产品的并表。

区域分析：东部、南部、西部、北部和中部地区的收入同比分别变动-6%、0%、2%、-29%和-13%。北部和中部区域的经销商数量分别净减少了17家和2家，经销商的调整对区域收入表现产生了影响。

渠道分析：第二季度线上和线下营收同比分别下降15%和增长57%，线上渠道的势能依然强劲。线上业务主要由食萃产品拉动，公司深入开发小B端餐调定制渠道。同时，公司重点发展食材关联网点、社区生鲜等近场景渠道。

盈利能力：扣除非经常性损益后的归母净利率有所提升

第二季度毛利率同比上升2.2个百分点至33.33%，得益于原材料成本的下降。

第二季度销售费用、管理费用和研发费用率分别下降0.7%、1.4%和0.6%，公司聚焦于降本增效，深化供应链管理改革，费用控制稳健。第二季度投资收益同比减少1700万元，扣除非经常性损益后的归母净利率同比上升1.24个百分点至10.26%。

投资建议

我们分析认为：

第二季度是火锅底料的旺季，预计底料业务将实现环比增长。此外，香肠腊肉等冬季调味产品也有望在下半年为公司带来新的增长点。公司2024年的成本优势明显，随着费用率的优化，盈利能力有望持续提升。

盈利预测：基于以上分析，我们调整了盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为34.47亿元、38.63亿元和42.96亿元（此前预测为38.63亿元、36.35亿元、41.84亿元和47.55亿元），同比增长9.5%、12.1%和11.2%（此前预测为+15.4%、+15.1%、+13.7%）；归属于母公司的净利润预计为5.32亿元、6亿元和6.77亿元（此前预测为5.49亿元、6.59亿元和7.75亿元），同比增长16.5%、12.8%和12.8%（此前预测为+20.3%、+20.1%、+17.5%），当前股价对应2024-2026年的市盈率分别为20倍、18倍和16倍，维持“买入”评级。

风险提示：

宏观经济下行风险，行业竞争加剧，区域扩张不及预期，新品上市不及预期等风险。

　　【点击查看研报：PDF原文】