IVD行业高歌猛进，高端产品与市场双管齐下火力全开

迈瑞医疗（300760）

动态：在本年度的半年报中，迈瑞医疗展现出了强劲的业绩表现，2024年上半年营业收入达到205.31亿元，同比增长11.12%，归属于母公司净利润为75.61亿元，同比增长17.37%，扣除非经常性损益后的归母净利润为73.80亿元，同比增长16.39%。在第二季度，公司营业收入达到111.58亿元，同比增长10.35%，归属于母公司净利润为44.01亿元，同比增长13.69%，扣除非经常性损益后的归母净利润为43.43亿元，同比增长13.94%。

分析：

在国内市场，由于医疗行业整顿和设备更新迭代项目的影响，设备采购节奏受到了影响，导致国内业务增速有所放缓。然而，公司通过“本地化+高端客群突破”策略，在国际市场上实现了稳步增长。上半年，国内市场收入为126.2亿元，同比增长7.2%，国际市场收入为79.1亿元，同比增长18.1%，其中欧洲市场和亚太市场表现尤为突出。我们预计，随着国内招采活动的逐步恢复，以及国内耗材业务的持续高增长，以及海外业务的持续高端突破，公司下半年的业务有望实现加速发展。

产品线分析：体外诊断产线成为增长引擎，高端超声巩固影像业务优势。在产品线方面，体外诊断产线实现收入76.6亿元，同比增长28.2%，其中发光业务增长超过30%，流水线装机持续提速，MT-8000全国装机量已突破100条，90%为三级医院。医学影像产线实现收入42.7亿元，同比增长15.5%，主要得益于国产超高端超声平台ResonaA20的放量。生命信息与支持业务实现收入80.1亿元，同比下降7.6%，主要由于国内市场招采节奏的影响，但国际市场实现了双位数增长。

盈利预测：我们预测，迈瑞医疗2024-2026年的营业收入将分别达到416.60亿元、498.27亿元和596.36亿元，同比增长率分别为19.3%、19.6%和19.7%，归母净利润分别为139.31亿元、166.90亿元和199.76亿元，同比增长率分别为20.3%、19.8%和19.7%，对应市盈率分别为22倍、18倍和15倍。

风险提示：产品研发风险、产品价格下降风险以及中美贸易摩擦风险。

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