“业绩飙升!24H1主营优化助力,公司拟分红回购3.5亿,股民狂欢盛宴将至!”
皖新传媒(601801)
投资概览
在2024年上半年,皖新传媒的毛利率表现稳定,经营态势稳健发展。上半年,公司总营收达到52.13亿元,较上年同期下降13.59%;归属于母公司的净利润为5.79亿元,同比下降20.09%;调整后净利润为6.09亿元,同比下降6.10%。其中,教材类产品的毛利率为24.06%,较上年同期上升0.54个百分点;一般图书及音像制品的毛利率为38.55%,较上年同期上升2.16个百分点。
在股东回报方面,公司上半年计划分红及回购股份的总额接近3.5亿元,体现了公司对股东利益的重视。上半年,公司计划派发现金股利1.96亿元(含税),此前已进行的股份回购金额为1.56亿元(未含印花税、交易佣金等费用)。因此,公司2024年上半年的现金分红总额(含回购股份金额)达到3.52亿元,占上半年归母净利润的60.85%。
在传统业务领域,公司坚守教育出版基础,同时拓展产业链。上半年,一般图书及音像制品业务实现营收24.36亿元,同比下降1.39%;毛利率38.55%(上升2.16个百分点)。教材业务营收7.28亿元,同比增长1.14%;毛利率24.06%(上升0.54个百分点)。公司图书和教材相关业务的毛利提升,基本盘业务质量得到提升。同时,公司积极布局智慧教育,推动教育业务增长。包括皖美教育平台用户数量达到525.4万人,累计缴费7.3亿元,同比增长120%;全新发布的美丽科学教学平台V10.0;数字虚拟人、AI阅读大模型取得初步成果;阅读评价系统二期完成验收并在多地投入使用;推出“阅伴”智能学习机和皖新元小鳌机器人。尽管出生率下降,市场对教育业务的长期增长持谨慎态度,但公司作为地方教育龙头,其教育资质壁垒稳固,业绩基本盘有望保持稳定;同时,公司积极创新,寻求新的增长点。公司通过智慧教育和研学等新业务拓展,有望借助其在发行端的渠道优势,进一步扩大市场份额。我们对公司教育业务新领域的拓展前景持乐观态度。
公司通过ToB渠道布局单机游戏市场,关注国产单机游戏的崛起,游戏业务发展潜力巨大。公司专注于单机游戏产品的发行和运营,根据国内外分销商的需求,定制开发面向B端的市场分销平台,打造单机游戏产品供应链。旗下游戏公司自主开发的方块游戏平台,在海内外代理发行了《仙剑奇侠传》系列、《只狼》等产品,并参与了《黑神话:悟空》游戏的代理分销。公司积极探索海外发行合作模式,与境外公司建立合作关系,助力国内游戏海外主机发行。同时,公司不断加强游戏储备库建设,成功签约了《泰拉科技世界》。我们认为,《黑神话:悟空》的成功预示着3A买断制单机游戏的商业模式在国内市场具有发展潜力,未来可能吸引更多头部游戏厂商布局单机游戏。作为分销渠道,公司有望通过增加分销游戏数量来增加收入,同时利用渠道优势参与更多优质项目的投资,进一步增强业务弹性。
盈利预测与投资建议:我们预计,2024至2026年,公司营业收入分别为113.12/116.60/120.54亿元,同比增长0.6%/3.1%/3.4%;归属于母公司的净利润分别为8.45/9.88/11.42亿元,同比增长-9.8%/17.0%/15.6%。我们认为,随着主营业务利润率的优化,公司利润率有望持续增长;“AI+教育”的商业化模式的逐步实现,有望进一步推动业绩增长。此外,以《黑神话:悟空》为契机,方块平台有望在国产单机游戏市场扩张中受益。预计所得税问题将影响2024年的归母净利润增长,但对实际经营影响有限。此外,公司重视股东回报,2024年中期分红比例超过60%。我们维持“买入”评级。
风险提示:生育率下降可能带来的学生数量减少风险;行业竞争加剧风险;智慧教育产品研发不及预期风险等。