海外业务强劲助力业绩攀升，短期利润虽承压但潜力无限！

毕得生物科技(股票代码：688073)

在2024年上半年，公司业绩呈现稳中带压的态势

本报告期内，毕得生物科技实现总收入5.32亿元，较去年同期增长1.83%。然而，归母净利润为0.52亿元，同比下降38.15%，扣非归母净利润为0.48亿元，同比下降47.47%。具体到第二季度，公司营收为2.70亿元，同比下降0.23%，环比增长2.61%；归母净利润为0.26亿元，同比下降45.04%，环比下降1.19%；扣非归母净利润为0.23亿元，同比下降56.85%，环比下降10.25%。受行业竞争加剧和公司费用增加的双重影响，我们对公司2024至2026年的盈利预测进行了下调，预计归母净利润分别为1.18/1.34/1.61亿元，较之前预测的1.35/1.81/2.10亿元有所减少，EPS为1.30/1.47/1.77元，当前股价对应的P/E分别为23.1/20.5/17.0倍。鉴于公司海外业务增长稳健，我们维持对其“买入”的评级。

海外市场成为公司业绩增长的主要动力

在2024年上半年，公司的主要业务药物分子砌块的市场份额保持稳定，而境外业务为公司带来了核心业绩弹性。报告期内，公司总收入5.32亿元中，药物分子砌块业务实现4.55亿元，同比增长0.22%；科学试剂业务实现0.77亿元，同比增长12.57%。公司持续加大对科学试剂产品线的研发投入，境外业务占比也不断提高，达到56.24%。在国内市场，公司实现营业收入2.33亿元，同比下降9.37%；而在国际市场，公司实现营业收入2.99亿元，同比增长12.68%。

费用率的波动对利润造成阶段性压力

由于人员薪酬增加、汇率波动等因素，公司2024年上半年的盈利能力受到一定影响。报告期内，公司综合毛利率为39.51%，同比下降1.21个百分点，销售净利率为9.74%，同比下降6.25个百分点。销售、管理、研发和财务费用率分别为11.39%、10.00%、5.65%和-2.25%，同比上升0.73、1.58、0.53和3.22个百分点。第二季度，这些费用率的环比变动分别为-1.14、+1.21、-0.44和+1.30个百分点。

风险提示：需关注汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险因素。

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