“业绩飙升，新业务板块加速崛起，盈利新引擎全面启动！”

安徽合力(600761)

核心观点

在2024年上半年，公司实现了营业收入90.09亿元的佳绩，同比增长3.32%，归属于母公司的净利润达到了8.03亿元，同比增长22.00%。这一业绩的增长主要得益于新能源叉车和海外市场的迅猛发展。公司的毛利率和净利率分别为21.58%和9.58%，较去年同期分别提升了1.83%和1.09%。毛利率的提升主要归功于新能源叉车占比的增加以及原材料价格的下降。公司的期间费用保持稳定，销售费用率略有上升，这主要因为公司在海外市场的布局更加深入。

公司海外收入占比显著提升。2024年上半年，公司的海外业务收入达到了34.86亿元，同比增长20.52%，占到了营业收入的38.69%。在海外业务中，整机出口量同比增长了29.62%，公司的出口增长速度超过了行业平均水平，这得益于公司持续在海外市场的布局，使得公司的海外市场份额得到了提升。未来，公司计划设立合力欧洲总部和合力海外（德国）研发中心，以进一步提升公司在国际市场的竞争力，扩大国际市场份额。公司的海外业务毛利率高于国内，预计随着海外营收占比的增加，公司的盈利能力也将得到提升。

公司致力于推进电动化发展。在2024年上半年，我国电动叉车的销量同比增长了24.17%，电动叉车销量占到了总销量的70.77%，同比增加了6.32个百分点，这显示出行业电动化趋势的明显。在这种背景下，公司的电动叉车销量同比增长了37.66%，占比达到了62.72%，电动叉车的销量增速超过了行业平均水平。同时，公司研发的国内最大吨位电动叉车已进入样机试制阶段。

公司的零部件、智能物流、后市场业务稳步增长。公司围绕工业车辆整机、零部件、后市场、智能物流四大业务板块进行布局，其中的零部件、后市场和智能物流是公司拓展的新兴板块。2024年上半年，这些新兴板块均实现了较快的增长，其中零部件营收同比增长了14.30%，后市场业务营收同比增长了10.50%，智能物流业务营收同比增长了161.20%，公司的优质发展成果显著。

风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；新技术与产品开发风险；原材料价格波动；国际市场发生不利变化。

投资建议：全球叉车行业正呈现出电动化、锂电化的趋势，得益于国内锂电产业链的优势，国内叉车企业的海外市场份额持续增加。作为国内叉车行业的领军企业，公司充分受益于叉车出口，业绩有望持续增长。我们维持对公司2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为15.32亿元、18.08亿元和21.38亿元，对应PE分别为9倍、8倍和6倍，维持“优于大市”的评级。

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