Q2营收飙升，业绩持续向好，未来可期！

安路科技(688107)

动态：

近日，安路科技公布2024年上半年财务报告，报告期内，公司实现营收3.17亿元，较去年同期下降21.48%；归属于母公司净利润亏损1.22亿元；归属于母公司扣除非经常性损益的净利润亏损1.46亿元。具体来看，一季度营收为1.42亿元，二季度营收为1.75亿元。

Q2营收环比上升，芯片出货量同比提升

根据财报分析，安路科技营收下滑的主要原因是部分终端行业客户去库存周期尚未结束，以及工业、通信、消费电子等下游市场各行业需求复苏进程不一等因素。然而，市场需求正在逐步恢复。具体而言，1）芯片出货量同比实现增长，部分行业终端客户去库存接近尾声，需求复苏迹象明显。2）公司通过加强库存管理、扩大市场开拓力度，有效降低了库存水平，存货从期初的7.63亿元降至期末的6.07亿元，下降20.49%，库存周转逐步优化。我们预计，随着下游库存的改善、新产品的推出、新市场的开拓以及库存管理的成效，公司营收有望逐步回升。

持续加大研发投入，多款新品进展顺利

报告期内，安路科技研发投入达1.92亿元，研发费用率为60.56%，产品布局逐步完善，多个产品处于量产或研发阶段。在产品方面，成功研发了多款PHOENIX、ELF系列新品，完成了国产工艺28nm FPGA芯片的研发；研发了低功耗FPSoC及高性能FPSoC芯片，并应用于视频图像和工业控制等领域；实现了车规FPGA芯片的批量供货和上车应用，并开展了新款车规FPGA芯片的研发；同时，加大了FPGA专用EDA软件、FPSoC专用软件的研发。在市场方面，开展了SALELF、SALPHOENIX、SALDRAGON等多产品型号的导入，在工业控制、网络通信、视频图像、汽车电子、数据中心、消费电子、智能电网等领域均取得了进展。我们认为，公司在半导体周期下行期，持续加大研发投入，夯实技术壁垒，并在多领域实现新品导入，有望持续受益于FPGA国产替代产业趋势。

投资建议：

预计安路科技2024年至2026年收入分别为7.36亿元、9.93亿元、11.92亿元，归属于母公司净利润分别为-1.83亿元、-1.03亿元、-0.2亿元。考虑到公司作为国产FPGA领军企业之一，高研发投入暂未影响利润释放，且需求及库存等方面有望持续改善，有望长期受益于FPGA国产化趋势，给予2024年13倍市销率，对应目标价23.9元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：

行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧；短期盈利压力较大。

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