"新兴市场强势崛起，多元化战略铸就增长新引擎！"

传音科技（603638）

动态：传音科技公布2024年中报，2024年上半年公司实现营业收入345.58亿元，同比增长38.07%；归属于母公司所有者的净利润28.52亿元，同比增长35.70%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润24.28亿元，同比增长36.82%。

持续强化新兴市场核心竞争力，新市场拓展助力业绩大幅提升。在报告期内，传音科技在新兴市场持续稳固现有优势，同时通过多品牌协同新市场的拓展，取得了显著的经营成果。根据IDC的数据，2024年上半年，传音科技在全球手机市场的份额达到14.4%，位列全球手机品牌厂商第二，其中在智能机市场占有率为9.1%，排名第四。在非洲市场，传音科技智能机的市场份额超过40%，位居第一。在南亚市场，公司在巴基斯坦、孟加拉国和印度的智能机市场份额分别位居第一和第七。公司持续拓展新兴市场，推进产品升级，总体出货量增长，有力推动了公司营收的稳步增长。

费用控制与效率提升效果显著，盈利能力保持稳定。2024年上半年，传音科技销售费用为24.07亿元，销售费率为6.96%，同比下降0.78个百分点，主要得益于公司加大市场开拓和品牌宣传力度；管理费用为8.77亿元，管理费率为2.54%，同比下降0.16个百分点，主要由于股份支付费用和薪酬的上升；研发费用为11.83亿元，研发费率为3.75%，同比下降0.98个百分点，主要得益于公司持续加大科技创新和研发投入；财务费用为-1.31亿元，主要由于本期利息收入增加。2024年上半年，公司实现净利率8.25%，盈利能力保持稳定。

新兴市场优势突出，多元化战略布局助力成长。当前新兴市场国家正处于“功能机向智能机过渡”的市场趋势中，为传音科技打下了坚实的基础。在非洲手机市场的优势地位基础上，公司继续强化“手机+移动互联+数码配件/家用电器”的多品牌发展战略，通过本地化智能硬件品类生态模式的探索，积极实施多元化战略布局：（1）移动互联网业务方面：依托用户流量和数据资源的移动互联网平台，是公司发展移动互联网产品的关键基础。公司与网易、腾讯等国内领先的互联网公司在音乐、新闻聚合等领域进行国际合作，积极开发和新孵化移动互联网产品；（2）扩品类业务方面：聚焦核心国家和区域，拓展重点产品赛道，提升本地用户体验，构建各品牌的独特优势，逐步实现扩品类业务的可持续发展。

盈利预测

作为定位“科技品牌出海”的新兴市场手机行业领军企业，我们对传音科技在新兴市场的优势地位及多元化战略布局持乐观态度。我们预测公司2024-2026年营收将分别达到741.87亿元、869.69亿元和993.36亿元，归母净利润分别为58.17亿元、69.32亿元和85.50亿元，对应PE分别为15.54倍、13.04倍和10.57倍，维持“买入”评级。

风险提示：汇率波动风险；新市场拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；新业务拓展不及预期风险

　　【点击查看研报：PDF原文】