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天目湖（603136）

投资亮点

动态：本公司发布2024年上半年财报，显示2024年上半年总营收达到2.63亿元，较去年同期下降6.93%；归属于母公司的净利润为0.53亿元，同比下降15.81%。在第二季度，公司营收为1.57亿元，同比下降3.68%，归母净利润为0.42亿元，同比下降3.87%。

公司上半年的盈利能力面临压力。上半年毛利率为52.18%，较去年同期下降1.5个百分点，净利率为23.58%，较去年同期下降2.27个百分点。销售、管理、财务费用率分别为6.36%、14.82%和-1.50%，同比分别上升0.18、1.04和下降0.53个百分点。

从业务角度来看，2024年上半年，公司景区、旅行社、酒店、温泉和水世界业务分别实现营收1.51亿元、0.87亿元、0.75亿元、0.23亿元和9.05万元，同比分别下降12.79%、13.99%、19.61%、2.38%和84.34%。受宏观经济及长线旅游恢复等行业因素影响，公司业务营收出现下滑。

交通便利性的提升有望促进客流量增长。目前，沪苏湖高铁已进入8月初的静态验收阶段，预计2024年底开通。沪苏湖高铁的开通将使上海、苏州等地的游客能够通过湖州中转，实现1小时抵达，从而有望提升景区游客量。

公司正积极推进项目建设。2024年上半年，公司已与政府签署合作协议，共同开发平桥石坝公园，这将有助于推动项目与公司景区的联动，进一步优化公司产业布局。此外，公司正按计划推进南山小寨二期、御水温泉三期、动物王国等项目的建设，持续扩大增长空间，推动公司未来业绩增长。

投资建议：天目湖作为长三角地区的一站式旅游龙头企业，产品线丰富、市场多元化，拥有卓越的一站式服务系统，同时具备全文旅产业链产品的开发及运营能力。我们认为，公司现有项目的增长、新增项目的实施以及后续储备项目的投入有望为公司带来新的业绩增长点，同时国资控股的联合有望优化企业资源配置。鉴于公司短期客流压力，我们略微下调了公司的营收和净利润预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.63亿元、1.94亿元和2.01亿元（原预测值2024年、2025年分别为1.91亿元、2.29亿元），对应2024-2026年市盈率分别为16.50倍、13.82倍和13.35倍。维持“买入”评级。

风险提示：项目进度不及预期风险、行业政策变动风险、消费者需求不及预期风险。

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