上半年营收业绩逆势下滑，拿地热情不减，市场前景如何？

滨江集团(002244)

摘要：滨江集团发布2024年中期报告。报告显示，公司2024年上半年实现营业收入242.0亿元，较去年同期下降10.5%；归属于母公司净利润为11.7亿元，同比下降28.7%。

公司业绩呈现下滑态势，主要由于交付量和毛利率的下降。上半年公司营业收入同比下降10.5%，归属于母公司净利润同比下降28.7%，主要受到交付量减少及项目毛利下降的影响。根据项目进度，今年公司主要交付集中在第四季度。上半年，公司房地产开发项目结算毛利率仅为9.6%，同比下降8.7个百分点，主要原因是上半年结算的项目多为2020、2021年获得的项目，这类项目因自持等因素导致毛利率较低，预计未来随着低毛利项目的交付，毛利率将逐步恢复。公司未来业绩有保障，截至2024年6月末，公司预收账款为1396亿元，预收账款与上年营业收入之比为1.98X。

公司短期利润率受到一定压力，但注重费用控制。2024年上半年，公司毛利率、净利率、归属于母公司净利润率分别为9.6%、5.1%、4.8%，同比分别下降8.7、2.1、1.2个百分点，主要受到前期高价地块进入结算期的影响，导致短期利润率承压。受利润率下滑的影响，2024年上半年年化后的ROE同比下降4.2个百分点至8.8%。然而，公司注重费用控制，上半年三费率为3.7%，同比基本持平。

公司坚持稳健经营，融资渠道畅通，融资成本持续下降，“三道红线”保持“绿档”。截至2024年6月末，公司有息负债398.7亿元，同比下降6.3%，其中银行贷款占比约为79.5%，直接融资占比约为20.5%；权益有息负债344.4亿元，较2023年末下降了15.6亿元。截至2024年6月末，公司剔除预收款后的资产负债率为59.0%，同比下降1.0个百分点；净负债率为22.9%，同比提升1.3个百分点；债务期限构成上，公司短期债务为107.6亿元，占比仅为27%，同比下降6.6个百分点，现金短债比为2.46X，同比提升0.38X，可有效覆盖短期债务。近年来，公司融资成本不断下降，充分体现了市场对公司资产价值、经营能力和信誉的高度认可。截至2024年6月末，公司平均融资成本为年3.7%，较2023年末下降0.5个百分点。公司授信储备充足，流动性良好，截至2024年6月末，公司共获银行授信总额度1259.2亿元，较2023年末增加3.5%，授信额度已使用366.8亿元，剩余可用892.4亿元，占总额度的71%。直接融资可用额度上，截至6月末，已获批尚未发行的公司债额度15.5亿元，注册完成尚未发行的短期融资券额度23亿元、中票额度23亿元，可根据资金需求和市场情况择机发行。2024年1-8月，公司已发行了31亿元的短期融资券和18亿元的中期票据。2024年公司计划权益有息负债规模保持平稳，将一年期的直接融资规模控制在40亿元以内，争取进一步降低融资成本。从上半年的情况来看，公司已基本完成了2024年融资方面的经营计划。

经营性现金流短期承压。截至2024年6月末，公司持有现金264.4亿元，同比下降10.8%。上半年公司经营性活动现金流净流出45.8亿元（2023年同期为净流入275.9亿元），主要原因是公司维持较强的拿地力度，购买商品、接受劳务支出相对稳定，同比下降11.8%至233.8亿元，但受销售同比下降、按揭首付比例下调、形象进度未结顶等按揭放款条件受限因素影响，销售回款同比降幅较大，销售商品、提供劳务收到的现金同比下降63.7%至225.7亿元。公司预计，随着已售项目逐步结顶达到按揭放款条件，下半年回笼资金较上半年将有较大幅度增加，公司经营活动现金流将持续改善。

销售保持行业前列。2024年上半年，公司实现销售金额582亿元，同比减少37.1%，位列克而瑞行业销售排名第8名，较2023年提升3名。2024年公司销售目标为1000亿元以上，占行业总规模的1%，全国排名在15名以内。上半年已完成全年销售目标的58%，完成进度大于时间进度。

公司拿地强度仍然较高，土地储备充足且主要集中在杭州及浙江省。2024年上半年，公司新增土地储备项目10个，全部

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