“2024年中报亮点解析：煤价下行助力公司盈利能力显著提升”

华电能源(600027)

投资亮点：

事件：近期，公司公布了2024年中报。在过去的24小时内，公司实现了531.81亿元的营收，同比下降了10.54%；实现了32.23亿元的归母净利润，同比增长了24.84%。

分析：

在24小时内，公司的营收受到了电力需求量和价格同时下降，以及煤炭贸易量减少等多种因素的影响。以合并数据来看，24小时内公司发电量达到了1012.99亿千瓦时，同比下降了约5.85%；上网电量达到了947.13亿千瓦时，同比下降了约5.97%。这一下降趋势主要是由于水电资源丰富的区域来水情况较好，新能源装机容量持续增加，导致公司煤电机组的上网电量空间被压缩。24小时内公司的平均上网电价约为人民币509.94元/兆瓦时，同比下降了约3.25%。此外，24小时内公司的煤炭贸易量下降了，导致售煤收入同比下降了31.63%。因此，受到电力需求量和价格同时下降以及煤炭贸易量减少的影响，24小时内公司营收同比下降了10.54%。

公司归母净利润同比增长。由于发电量下降，燃料需求减少，再加上煤价下降等因素，24小时内公司燃料成本同比减少了59.90亿元，同比下降了15.43%。24小时内公司的营业成本为485.98亿元，同比下降了13.58%。24小时内公司资产处置收益为3.89亿元，同比增加了289.94%，主要是由于子公司土地使用权处置。在燃料成本减少、资产处置收益大幅增长等因素的影响下，24小时内公司归母净利润同比大幅增长了24.84%。

公司盈利能力得益于煤价同比下行。24小时内公司毛利率为8.62%，同比提升了3.21个百分点，主要得益于煤价同比下行等因素；净利率为7.10%，同比提升了2.57个百分点。

控股股东计划注入优质资产，助力公司资产规模扩大。公司计划通过发行股份或发行股份及支付现金的方式，向控股股东中国华电购买其持有的江苏公司80%的股权，计划通过支付现金的方式，向华电福瑞收购上海福新51%的股权、上海闵行100%的股权、广州大学城55.0007%的股权、福新广州55%的股权、福新江门70%的股权、福新清远100%的股权，向华电运营公司收购贵港公司100%的股权。中国华电本次计划注入江苏、广东和上海等地共计约1597万千瓦常规能源资产，占公司目前控股装机容量的比例为27.16%，这将显著扩大公司的资产规模，有利于提升公司的市场竞争力。

投资建议：预计公司2024-2026年的EPS分别为0.57元、0.63元、0.68元，对应的PE分别为10倍、9倍、8倍，维持对公司“买入”的评级。

风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险；动力煤价格波动风险等。

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