2024半年报亮点解析：N型银浆比重攀升，企业盈利持续向好，再掀行业新高潮！

聚和材料(688503)

投资概览

业绩概览：公司于近期发布了2024年上半年财务报告。报告期内，公司营收达到67.6亿元，同比增长61.8%；归属于母公司的净利润为3.0亿元，同比增长11.1%；扣除非经常性损益后的净利润为3.3亿元，同比增长65.9%。在第二季度，公司营收为38.1亿元，环比增长29.1%；归属于母公司的净利润为2.2亿元，环比增长194.4%；同时，计提的资产减值损失和信用减值损失约为9900万元。

LECO工艺成为TOPCon电池主流技术，公司银浆产品出货占比增加，盈利能力持续增强。在第二季度，公司TOPCon电池的排产占比接近80%，LECO工艺已成为TOPCon产线的标配，使得公司TOPCon银浆的出货占比从第一季度的60%提升至第二季度的80%。银浆的出货量在上半年达到1153吨，其中第二季度出货量约为613吨，环比增长超过11%。得益于LECO银浆的高加工费以及银价上涨带来的收益，公司第二季度的盈利能力显著提升，毛利率较第一季度提升4.7个百分点至12.96%，净利率提升3.3个百分点至5.85%。

公司不断研发新技术产品，产品线进一步丰富。公司持续研发电池配套银浆新产品，重点突破多项光伏金属化关键技术，包括超窄线宽快速印刷技术、高醋酸可靠性烧结体系技术、硼扩激光SE匹配银浆技术等。同时，0BB封装定位胶已实现规模化量产，并推出了BC绝缘胶和电池保护胶系列产品。在非光伏领域，公司产品在通信器件、基础电子元器件等市场的月产量已达到吨级。

第二季度经营现金流实现正增长。公司加强回款管理，经营性现金流净额达到7.6亿元，环比转正；截至第二季度末，公司持有货币资金7.3亿元，资金状况良好。

盈利预测与投资建议：作为光伏电池银浆行业的领军企业，公司具有明显的成本和盈利优势。我们预测公司2025年的市盈率为13倍，目标价为44.20元，维持“买入”评级。

风险提示：全球光伏装机需求低于预期、原材料价格剧烈波动以及市场竞争加剧可能带来的盈利能力下降风险。

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