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匠心家居（301061）

投资要点

事件：公司发布2024年中报。2024年上半年，匠心家居实现营业收入12.1亿元，同比增长27.7%；归属于母公司净利润达到2.9亿元，同比增长41.8%；扣除非经常性损益后的净利润为2.6亿元，同比增长48.1%。具体到第二季度，公司实现营业收入6.5亿元，同比增长25.2%；归属于母公司净利润1.6亿元，同比增长31.9%；扣除非经常性损益后的净利润1.4亿元，同比增长28.9%。24年第二季度营收和利润均呈现快速增长态势。

公司财务状况稳健，盈利能力持续增强。在报告期内，整体毛利率为33.2%，较去年同期提高1.8个百分点；第二季度毛利率为33.1%，较去年同期提升0.5个百分点。产品毛利率方面，智能电动沙发为33.9%（同比增长1.7个百分点），智能电动床为33.3%（同比增长0.8个百分点），配件为27.8%（同比增长7.2个百分点）。从销售区域来看，内销毛利率为41.6%（同比增长3.3个百分点），外销毛利率为33.2%（同比增长1.8个百分点）。费用率方面，总费用率为7.4%，同比下降2个百分点；销售费用率为3.1%，同比增长0.6个百分点；管理费用率为3.5%，同比增长0.8个百分点；研发费用率为4.8%，同比下降1.1个百分点；财务费用率为-4.1%，同比下降2.2个百分点。综合来看，公司净利率达到23.6%，同比增长2.4个百分点。第二季度净利率为25.4%，同比增长1.3个百分点，维持较高水平。2024年上半年，公司经营性现金流净额为2.4亿元，同比下降2.2%，但现金流依然充裕；应收账款为3.2亿元，同比增长18.6%，主要得益于订单量的增加。

智能沙发业务增长显著，外销业务持续强劲。在内外销收入方面，2024年上半年外销收入为12亿元，同比增长28.5%；内销收入为750.1万元，同比下降35.2%。外销业务保持高速增长，产品得到大客户的认可。在美国市场，尽管家居用品零售商销售额同比下降7.9%，但公司坚持中高端产品定位，凭借卓越的产品性能赢得了消费者的青睐。上半年，公司TOP30客户中有22家客户的业务与公司同步增长。自4月展会以来，公司有序推进店中店模式，目前已有超过100家小规模店中店。上半年，拥有店中店的大部分零售商客户业务同比增长超过100%。展望全年，随着外销新客户的采购规模扩大和海外自主品牌的推进，公司销售有望保持稳健增长。从产品类别来看，2024年上半年智能电动沙发、智能电动床和配件的营业收入分别为9.4亿元（同比增长35.6%）、1.6亿元（同比增长11.2%）和0.9亿元（同比增长0.8%），营收占比分别为77.5%（同比增长4.6个百分点）、13.4%（同比下降2个百分点）和7.8%（同比下降2.1个百分点）。智能电动沙发产品竞争力持续提升，增长潜力持续显现。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年每股收益（EPS）分别为2.97元、3.56元和4.26元，对应动态市盈率分别为17倍、14倍和12倍。鉴于公司外销业务保持快速增长，电动沙发业务快速放量，维持“持有”评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料成本波动风险；渠道扩张进度不及预期风险；汇率波动风险。

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