2024年中报亮点解析：空悬业务爆发增长，海外并购项目加速落地本土市场

中鼎股份（000887）

投资亮点

重要公告：公司于2024年公布中期业绩报告，整体业绩表现与预期相符。2024年上半年，公司实现营业收入高达97亿元，同比增长18%；归属于母公司的净利润为7.2亿元，同比增长35%；扣除非经常性损益的净利润为6.4亿元，同比增长41%。在2024年第二季度，公司营业收入达到50亿元，同比增长15%，环比增长6%；归属于母公司的净利润为3.6亿元，同比增长32%，环比下降2%；扣除非经常性损益的净利润为3.4亿元，同比增长42%，环比增长13%。

核心业务稳固，新业务增长迅速。从业务结构来看，2024年上半年，公司空悬系统、轻量化、橡胶、冷却系统、密封系统的收入分别为5.7亿元、14.3亿元、19.3亿元、25.4亿元、19.4亿元，同比分别增长60%、156%、10%、-0.7%、11%。其中，空悬业务增长迅猛，得益于公司收购AMK后加速空悬产业链的本土化进程，目前公司在国内空悬业务已获得约144亿元的总订单额，其中总成产品订单额约为17亿元。子公司鼎瑜科技在空气弹簧、磁流变减震器等关键技术方面取得突破，成功获得国内某新能源汽车品牌和某头部自主品牌主机厂的空气悬挂系统总成产品定点，空悬业务取得重大进展。

海外业务加速本土化，盈利能力持续提升。1）毛利率方面，2024年第二季度公司毛利率为22.1%，同比增长0.6个百分点，环比下降0.4个百分点。海外并购项目在国内的整合速度加快，子公司无锡嘉科、安徽威固、安徽特思通在2024年上半年的净利率分别为19%、16%、6%，同比分别增长2.8个百分点、1.7个百分点、下降0.4个百分点。2）费用率方面，2024年第二季度公司期间费用率为14.2%，同比增长0.9个百分点，环比增长0.4个百分点。公司期间费用基本保持稳定，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.66%、5.76%、4.66%、1.10%，同比分别增长0.32个百分点、下降0.55个百分点、下降0.02个百分点、增长1.15个百分点，环比分别增长0.16个百分点、增长0.56个百分点、增长0.08个百分点、下降0.38个百分点。3）其他科目方面，2024年第二季度资产减值损失、信用减值损失分别为0.17亿元、-0.09亿元，其他收益为0.38亿元。

客户覆盖全球，国内收入占比提升。2024年上半年，公司的主要客户包括大众、比亚迪、通用、理想等国内外主流汽车制造商，其中前十名客户贡献的收入占比达到51%。2024年上半年，公司国内收入占比为51%，同比提高6个百分点，国内收入毛利率较高，随着公司国内项目的进一步推进，有望进一步提升公司整体盈利能力。

盈利预测与投资评级：考虑到公司海外资产的盈利复苏和海外并购项目在国内的快速落地，我们维持公司2024-2026年的营收预测分别为199亿元、228亿元、260亿元，同比增长16%、15%、14%；上调公司2024-2026年的归母净利润预测分别为14.2亿元、17.6亿元、20.7亿元（原预测分别为13.3亿元、15.4亿元、17.4亿元），同比增长26%、24%、18%，对应PE分别为10倍、8倍、7倍，维持“买入”评级。

风险提示：汽车销量不及预期，空气悬挂推广不及预期。

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