【稳步前行】聚焦开店新动态，深度解析改革效能释放助力市场活力

锦江酒店(600754)

最新动态：1H24公司营收达到68.9亿元，同比增长0%；归属于母公司净利润为8.5亿元，同比增长59%。非经常性损益净利润为3.9亿元，同比增长4%。其中，2月份营收为36.9亿元，同比下降5%，非经常性损益净利润为3.3亿元，同比增长16%。

Q2期间，公司的门店经营指标受到压力，但全年开店目标稳步推进。2024年，大陆有限服务酒店每间可出租房收入（RevPar）为162元，同比下降7%；入住率（Occ）为65.0%，同比下降3.7个百分点；平均房价（ADR）为240元，同比下降2%。从开店情况来看，公司原定全年开店1200家的目标，1H24已新开680家酒店，其中Q2新开458家，净增322家。公司全球总房量达到123.2万间，同比增长9%，其中中国区111.7万间，同比增长8%。

Q2期间，公司的费用管控保持平稳，净利率提升主要得益于资产出售。2024年，公司销售费用率为6.7%，同比下降1.4个百分点；管理费用率为17.9%，同比下降1.5个百分点；财务费用为2.1亿元，去年同期为1.7亿元，主要由于欧元区银行同业拆放利率同比上升，导致利息支出增加。Q2公司净利率为17.8%，同比上升7.7个百分点，主要由于公司转让时尚之旅100%股权获得较大投资收益。根据公司公告，公司与华安未来资产于2024年4月12日签订《上海市产权交易合同》，转让时尚之旅股权交易价款为16.55亿元，时尚之旅退出公司合并报表范围。通过转让时尚之旅股权，公司可以进一步聚焦长期发展战略，提升主营业务经营能力。

公司明确了股权激励业绩考核的量化目标，新一轮改革有望实现。此次激励计划面向核心中高层管理及核心骨干，人数不超过148人，总计不超过800万股，约占总股本0.75%。此外，公司允许激励对象以11.97元/股购买公司从二级市场回购的公司A股股票。业绩考核条件包括扣非净利和开店目标，其中：1）2024-2026年扣非净利以2023年为基数分别增长不低于30%/65%/100%，对应10.06/12.77/15.48亿元，同比+30%/27%/21%，好于市场预期；2）2024-2026年新增开业酒店数不低于1200家。预计此次激励计划有望充分推动公司正在实施的内部组织变革，结合激励目标设定情况，我们看好公司未来提质增效的潜力释放，将为公司实现业绩增长目标提供重要支撑。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为10.1/12.5/15.1亿元，对应PE分别为25x/21x/17x，维持“推荐”评级。

风险提示：内部改革提效效果低于预期的风险；宏观经济持续下行的风险。

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