业绩逆转，新型主粮助力国内市场崛起

佩蒂股份(300673)

重要信息：佩蒂股份近日发布了2024年上半年财报，报告期内，公司实现营业收入8.46亿元，同比增长71.64%，归属于母公司净利润达到0.98亿元，同比增长329.38%。

海外业务增长显著，柬埔寨生产基地产能快速提升。经过2023年的波动后，佩蒂股份的海外业务迅速回暖，上半年海外销售收入达6.89亿元，同比增长108.35%。东南亚工厂的产能和运营效率均有显著提高，越南基地实现稳定满产，柬埔寨基地正逐步提升产能。通过优化运营管理，订单交付能力持续增强，成本控制也得到持续优化。上半年，公司海外销售毛利率为27.06%，同比和环比均大幅提升。新西兰年产4万吨高品质主粮项目已进入商业化大规模生产，并已储备了澳洲及欧美客户的订单，预计将为公司海外业务带来新的增长点。

多品类产品共同增长，盈利能力提升。公司按照产品类型划分，畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食和主粮湿粮分别实现营业收入2.63、2.98、1.90和0.8亿元，同比分别增长87.85%、114.62%、38.39%和34.86%，毛利率分别提升11.51%、7.86%、16.82%和3.20%。同时，得益于收入的大幅提升，公司四项费用率同比下降10.6个百分点，其中销售费用、管理费用、研发费用和财务费用率分别为6.01%、5.89%、1.67%和-1.28%，同比分别降低2.8、5.8、0.9和1.2个百分点。毛利率的提升和费用率的降低共同推动了公司整体盈利能力的显著改善。公司自有品牌爵宴在618期间全网成交总额超过2500万元，同比增长67%。公司重点推广的新型主粮产品也获得了市场的良好反馈。下半年，公司将继续在产品、营销和运营方面进行优化，以实现精准营销和降本增效。

盈利预测及投资评级：我们预计，佩蒂股份的海外业务将继续保持稳健增长，国内市场通过爵宴品牌和新品主粮的推广，有望带动收入和盈利能力的持续提升。预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为1.58、2.03和2.46亿元，EPS分别为0.62、0.80和0.97元，PE分别为20、15和13倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：需关注国内市场拓展不及预期、原材料价格波动、汇率波动等风险。

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