稳健经营赋能，员工持股共筑活力新篇章

海天味业(603288)

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海天味业近日发布了2024年中报，报告期内，公司实现营业收入141.56亿元，同比增长9.18%；归属于母公司净利润达到34.53亿元，同比增长11.52%。在第二季度，公司营业收入达到64.62亿元，同比增长7.98%；归属于母公司净利润为15.34亿元，同比增长11.12%。

稳健增长，经营稳定

（1）从产品结构来看，2024年第二季度，以家庭消费为主的产品为公司收入增长的主要动力。其中，酱油、蚝油、调味酱和其他品类收入分别为31.79亿元、10.41亿元、6.51亿元和10.80亿元，同比增长率分别为2.98%、1.25%、11.26%和22.52%。这表明尽管餐饮环境仍然较弱，但家庭消费端相对稳定，公司经营状况已开始稳定并有所改善。（2）在渠道方面，第二季度线上渠道和线下渠道的营收分别为3.15亿元和56.35亿元，同比增长38.16%和5.27%。（3）在地区分布上，东部、南部、中部、北部和西部的收入同比增长率分别为-14.39%、13.28%、2.61%、5.98%和6.42%。

成本优势持续，盈利能力增强

得益于原材料成本的优势，2024年第二季度，公司的毛利率同比上升1.60个百分点至36.33%。与此同时，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比上升了1.03个百分点、0.15个百分点和0.28个百分点，至6.60%、2.12%和3.02%。这使得公司第二季度的净利率同比上升了0.74个百分点至23.79%。

员工持股计划或激发增长动力

公司推出了员工持股计划，计划在2024年至2028年的五年间，每年设立独立存续的员工持股计划，并明确了各期的业绩考核指标和持有人分类。2024年的业绩考核指标是，归属于母公司净利润相比2023年增长不低于10.8%（剔除股份支付费用的影响），这有望进一步激发公司的增长潜力。

经营稳健，员工持股提升积极性，维持“增持”评级

考虑到终端需求复苏的节奏相对较慢，我们调整了公司2024年至2026年的营业收入预测，预计分别为269.50亿元、288.49亿元和314.44亿元，同比增长率分别为9.73%、7.05%和8.99%；归属于母公司净利润预计分别为62.43亿元、67.72亿元和75.61亿元，同比增长率分别为10.96%、8.47%和11.64%。预计EPS分别为1.12元、1.22元和1.36元。鉴于公司经营稳定，员工持股计划有望提升员工积极性，因此维持“增持”评级。

风险提示：食品安全风险、渠道拓展不达预期风险、原材料价格上涨风险

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