2024上半年业绩大爆发！海外产能激增，智慧能源综合服务商崛起

天合光能（688599）

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在2024年的第一个半年里，天合光能公布了一份半年度财务报告。报告显示，公司在2024年前六个月的总收入达到了426.68亿元，较去年同期下降了12.99%。归属于母公司的净利润为5.26亿元，同比下降了85.14%，而扣除非经常性损益后的净利润为3.98亿元，同比锐减89.29%；

具体到季度数据，天合光能在第二季度实现了247.12亿元的收入，同比下降了11.95%，归属于母公司的净利润为1046.40万元，同比下降了99.41%，环比下降了97.97%，而扣除非经常性损益后的净利润为-4961.29万元，同比下降了102.50%，环比下降了111.09%。

品牌实力强劲，海外市场拓展迅速

在组件产品方面，天合光能在2024年上半年出货量达到了34吉瓦，同比增长了25%。截至报告期末，公司组件的总出货量超过了225吉瓦，其中210至尊系列组件的出货量超过了140吉瓦，位居全球首位。公司凭借出色的品牌影响力，多次获得彭博新能源财经（BNEF）100%可融资性评级，并连续多年入选BNEF Tier 1光伏组件制造商榜单。在产能布局上，公司预计到2024年底，硅片、电池和组件的产能将分别达到55GW、105GW和120GW。除了在东南亚四国已有的产能外，公司还在印尼和美国进行了前瞻性的产能布局，预计这些新产能将在今年下半年投产，有助于应对美国政策的不确定性。

多业务并行发展，构建智慧能源全解决方案提供商

公司旗下的天合富家专注于分布式光伏业务，其业务已遍布全国各省份，拥有超过四千家的户用和工商业渠道商，以及两万家服务网点。此外，天合富家的电站运维业务规模也在持续扩大，截至报告期末，运维规模达到了14GW，同比增长了80%。在支架业务方面，公司2023年的市占率达到了6%，位居全球第六，随着国内厂商跟踪支架的国际化步伐加快，这一业务有望为公司的业绩增长提供强劲动力。在储能领域，公司产品研发和市场拓展同步推进，成功推出了多款新品，并在美国市场实现了产品交付，在英国市场的储能出货量也处于领先地位。

投资观点

鉴于公司在全球品牌和渠道方面的持续优势，以及其在分布式、支架、储能等领域的加速布局，预计公司的组件出货量将保持稳定增长，同时这些新业务也将为公司业绩提供有力支撑。我们预计，公司未来三年（2024-2026年）的收入将分别达到868.66亿元、1144.81亿元和1388.83亿元，归属于母公司的净利润预计分别为7.36亿元、26.44亿元和52.14亿元，对应的市盈率分别为51倍、14倍和7倍，因此我们维持“推荐”评级。

潜在风险

原材料价格波动、下游行业景气度变化、行业竞争加剧以及资产减值风险等。

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