“二季度净利劲增26%，多品类齐发力，企业迎来全新增长周期！”

拓普集团(601689)

核心观点

在市场需求的强劲推动下，拓普集团在上半年实现了业绩的显著提升。截至2024年上半年度，拓普集团的总营收达到了122.3亿元，同比增长了33%。具体到单个季度，其营收为65.4亿元，同比增长了39%，环比增长15%，环比增长额达到8.5亿元。这一业绩增长主要得益于问界、小米、理想、比亚迪及吉利等主要客户的贡献。在净利润方面，拓普集团实现了14.5亿元的归母净利润，同比增长33%。单季度归母净利润为8.1亿元，同比增长26%，环比增长26%，扣非净利润为7.0亿元，同比增长15%，环比增长17%。考虑到2023年第二季度的汇兑影响，实际的利润同比增长率预计更为显著。整体而言，得益于公司多产品线的稳定增长以及降本增效的持续进行，公司的经营业绩保持了稳健的增长态势。

拓普集团的全球化步伐正在加快，其汽车电子业务呈现出强劲的增长势头。在2024年第二季度，拓普集团的毛利率为20.4%，环比下降2.0个百分点，同比下降2.9个百分点。预计随着下半年客户的订单增加和产能利用率的提升，毛利率有望逐渐回升。在业务结构上，减震业务营收21.4亿元，同比增长18.0%，内饰业务营收39.1亿元，同比增长24.3%，底盘业务营收37.9亿元，同比增长19.8%，汽车电子业务营收7.1亿元，同比增长743.6%，热管理业务营收9.2亿元，同比增长18.4%，电驱系统业务营收627万元。此外，拓普集团在全球化方面取得了新的进展，包括墨西哥工厂的一期项目已投产，其他三家工厂也在有序推进中。同时，拓普球铰锻铝控制臂获得了宝马项目订单，并获得了主流客户的认可，开始向更高端的客户市场拓展，成为国内唯一一家被欧洲某豪华品牌定点供应该产品的企业。

拓普集团与优质客户的深度合作以及新产品的陆续上市，为公司的中长期业绩提供了确定性。展望2024年全年，车端市场将是拓普集团的基本盘。公司将继续推进平台化战略和Tier0.5模式，预计北美客户、华为、理想、吉利、比亚迪以及小米等优质客户的订单将有所增加，同时新产品的推出也将持续推动业绩增长。例如，拓普空悬产品目前已获得8个定点项目，预计在2023年第四季度陆续量产；线控制动系统已实现6个项目定点并正式量产；电调管柱已定点9个项目；智慧电动门系统也在逐步量产。此外，热管理工厂的产能已覆盖中国、欧洲及美洲，总产能超过400万套/年。公司执行器业务也在稳步推进，2024年上半年度电驱系统业务实现营收627万元，毛利率高达52.3%，发展势头良好。

风险提示：需关注客户销售不及预期、海外市场竞争加剧等风险因素。

投资建议：作为特斯拉产业链的核心标的，拓普集团维持“优于大市”的评级。考虑到终端汽车市场的激烈竞争，我们对公司的盈利预测进行了小幅下调，预计2024/25/26年公司归母净利润分别为29.5/38.8/47.9亿元（原预测为29.8/41.4/51.5亿元），EPS为1.75/2.30/2.84元（原预测为1.77/2.45/3.05元），维持“优于大市”评级。

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