“行业翘楚！这家公司成本领先产能扩张，未来出栏增长潜力无限”

巨星农牧(603477)

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2024年8月30日，巨星农牧对外公布2024年上半年的财务报告。

投资洞察

Q2业绩成功转亏为盈，控股股东持续给予支持

根据2024年上半年的财务数据，巨星农牧在报告期内实现营业收入22.33亿元，同比增长13.13%；尽管归母净利润为-0.45亿元，扣非后归母净利润为-0.18亿元，净利润亏损相比2023年上半年大幅减少。亏损的主要原因在于皮革业务受下游市场需求减弱的影响，导致收入和利润同比下降。然而，得益于猪价上涨进入高位周期，以及公司持续保持的成本优势，2024年第二季度公司业绩成功实现扭亏为盈，营业收入达到12.84亿元，同比增长18.89%；归母净利润和扣非后归母净利润分别为0.93亿元和0.94亿元，同比实现正增长。自2024年8月12日起，控股股东巨星集团计划在12个月内增持巨星农牧股份，以持续支持公司发展，重点发展生猪养殖业务。预计2024年第三季度猪价将继续保持在高位，养殖成本有望继续下降，公司盈利空间有望进一步扩大。

养殖成本位于行业领先水平，下半年仍有下降空间

2024年上半年，巨星农牧的养殖成本持续下降，预计第二季度完全成本约为14元/公斤，料肉比达到2.6以下。2024年7月，完全成本再次下降至14元/公斤以下，公司成本优势处于行业领先地位。成本下降的主要原因是饲料原材料价格在上半年下跌，以及公司通过“技术+管理”双轮驱动不断改进生产管理，实现成本控制优化。预计下半年，随着德昌一体化项目的逐步满产，养殖成本仍有进一步下降的空间，预计第二季度完全成本将达到13.8元/公斤左右，进一步巩固行业成本优势。

商品猪出栏量显著增长，资金充裕保障产能持续增长

2024年上半年，巨星农牧生猪产品实现营业收入20.39亿元，生猪出栏量达到109.45万头，其中商品猪出栏量为106.18万头，同比增长24.69%，实现高增长。截至2024年8月，公司种猪存栏量超过24万头，支持后续出栏量的增长。公司持续发布募资计划，以保障规模长期增长潜力，包括2022年发行的10亿元可转债和2023年修订后的不超过8亿元的定增预案。这些资金将主要用于高质量种猪繁育养殖基地建设以及扩充优质种猪储备，确保产能持续扩张，为业绩长期增长提供动力。

盈利预测

预计公司2024-2026年的收入分别为69.71亿元、123.73亿元、140.04亿元，EPS分别为1.13元、3.36元、3.22元，当前股价对应的PE分别为15.5倍、5.2倍、5.5倍，维持“买入”投资评级。

风险警示

生猪养殖行业存在疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；规划产能建设进度不及预期风险；增持计划延迟实施或无法实施风险。

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