海外市场深耕与新兴业务拓展并行，企业盈利实力再上新台阶

中联重科(000157)

核心观点：

公司发布2024年中报

中联重科公布2024年上半年的财务报告，报告期内，公司实现营业收入245.35亿元，同比增长1.91%；归属于母公司的净利润为22.88亿元，同比增长12.15%；扣除非经常性损益后的净利润为14.80亿元，同比下降12.35%；经营活动产生的现金流量净额为8.25亿元；加权平均净资产收益率为3.98%，较去年同期上升0.25个百分点。从单季度数据来看，二季度公司实现营业收入127.62亿元，同比下降6.50%；归属于母公司的净利润为13.72亿元，同比增长11.56%；扣除非经常性损益后的净利润为7.02亿元，同比下降32.29%。

海外市场拓展成效显著，增强全球竞争力

中联重科持续坚持国际化战略，积极拓展拉美、非洲、印度等新兴市场，以及欧盟和北美等发达国家市场，海外市场布局更加多元化。公司通过加强海外直销体系和提升空港能力，截至目前，已在全球建立了30余个一级业务航空港和370多个二级网点。海外本土化员工总数超过3000人，产品覆盖140多个国家和地区。同时，公司不断推进海外研发制造基地的拓展和升级，充分利用海外研发制造基地的优势，实现资源优化共享。2024年上半年，公司海外业务收入120.48亿元，同比增长43.90%，海外收入占比达到49.10%，海外业务毛利率为32.13%，较去年同期上升0.35个百分点。

新兴业务快速发展，推动企业高质量增长

中联重科积极推进新旧板块协调发展。2024年上半年，公司混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大传统机械板块，通过增强价值销售和削减低效产品，进一步巩固市场地位。土方机械板块，通过快速补齐超大挖、微小挖产品型谱，依托全球领先的“灯塔工厂”，提升产品竞争力，上半年板块销售规模同比增长超19%。高空作业机械板块，作为国内型号最全的高空设备厂商，上半年销售规模同比增长超17%。农机板块，烘干机稳居国内行业第一，小麦机稳居行业第二；拖拉机销量快速增长，农机销售规模同比增幅超过112%，其他新兴业务板块也呈现快速增长态势，销售规模同比增长超54%。

投资建议：

我们看好中联重科的长远发展前景，维持此前盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为566.34亿元、666.96亿元和777.85亿元；归属于母公司的净利润分别为42.86亿元、53.79亿元和68.91亿元；以当前总股本86.78亿股计算的摊薄每股收益分别为0.49元、0.62元和0.79元。当前股价对应的市盈率分别为12倍、10倍和8倍，维持“买入”评级。

风险提示：

1）国内行业需求不及预期；2）海外市场拓展不及预期；3）应收账款回收风险，可能形成坏账准备；4）行业竞争加剧。

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