苏垦农发深度剖析：粮食产业链龙头潜力惊人，资源优势显著，双翼齐飞发展强劲

苏垦农发（601952）

1、农业产业链全程运营领军企业，构建完善的一体化运营架构

该企业凭借自有的农业生产基地，致力于种子加工、农作物种植、大米精制以及农业资材和油脂贸易，业务范围覆盖了粮食产业链的各个关键节点。其产品线包括初级农产品、种子产品、大米和麦芽，是国内粮食产业中纵向一体化运营模式最为成熟的企业之一。公司通过19家分公司和6家子公司的运营，实现了从种植到深加工的全产业链布局。在2024年上半年，尽管粮食价格有所波动，但公司的业绩依旧保持稳定，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润达到2.55亿元，同比增长14%。

2、资源与成本优势显著，为主营业务的长远发展奠定坚实基础

公司的核心业务——农作物种植，拥有明显的资源与成本优势。截至2024年夏季播种期，公司自主管理的耕地面积达到约131.6万亩，比去年同期增加了3.4万亩。这些耕地主要来源于对集团内部的承包，其中约100万亩的耕地面积长期稳定，租期长达30年，自2011年11月1日至2041年10月31日。承包费用每五年调整一次，2021年11月调整后的价格为361.64元/亩/年，预计到2026年11月将保持不变。

3、国内粮食价格处于近三年低点，未来有望步入上涨通道。粮价上涨预期将推动公司业绩释放增长潜力

当前国内粮食价格处于近三年的低位，尤其是小麦价格已接近最低收购价。我们认为，粮食价格已无进一步下跌空间。夏季的极端天气对秋粮，尤其是中晚稻的产量产生了影响，加之生猪存栏与出栏的逐步恢复带来的粮食需求增长，国内粮食供需关系有望逐步紧张，推动粮价从底部回升。在国际市场上，美联储的降息预期和地缘政治冲突等因素可能推动国际大宗粮食价格触底反弹。随着粮价的上涨，公司的原粮种植、种子加工和麦芽生产等业务的毛利率有望提升，大米加工和农业服务业务的毛利率也将保持稳定增长。

4、盈利预测与投资评级

我们预测，公司2024-2025年的营业收入将分别达到115.35亿元和116.74亿元，归属于母公司的净利润预计分别为8.71亿元和9.69亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.63元和0.7元。公司具有高分红和高股息的特征。自2017年上市以来，公司累计实现净利润50.98亿元，累计现金分红22.92亿元，近一年的股息率达到3.28%。鉴于公司作为粮食产业链一体化企业的地位，以及其资源和成本优势的逐渐增强，我们对其长期发展前景持乐观态度，并给予“买入”评级。

5、风险提示

粮食价格大幅下降；自然灾害频发导致产量减少等风险因素。

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