新突破！座椅骨架平台项目成功定点，开启业务模式创新篇章

上海沿浦(605128)

主要观点：

事件：2024年9月2日，公司发布了一则项目定点公告，近期成功获得我国某领先的新能源汽车制造商的《定点函》，将为其提供座椅平台生产的汽车座椅骨架总成平台型产品。此次定点函涵盖了三个即将启动的项目，其中首个项目的车型预计将于2025年3月开始量产，而第二和第三个项目的车型则预计于2025年7月投产。这三个新项目的生命周期预计为5年（2025年至2029年），将为公司带来约22.69亿元人民币的营业收入。

我们认为此次定点函的发布有两个关键点：

1.公司座椅骨架业务的角色由原来的Tier2供应商升级为Tier1供应商：此次定点函所涉及的骨架总成平台型产品直接面向主机厂，而非过去的Tier2供应商通过Tier1供应商进行供货。此外，该产品不仅将用于上述三个新项目，还将用于客户未来开发的一系列新车型，这充分显示了主机厂客户对沿浦公司座椅骨架产品质量和服务等方面的认可。

2.从平台型骨架厂进一步升级为座椅厂前景可期：此次定点产品为骨架总成平台型产品，体现了主机厂客户对沿浦公司骨架平台的认可。我们认为，公司从0到1发展座椅业务最独特的能力在于其拥有的骨架平台，且公司的骨架产品对标的都是优质的国外龙头公司，有望从推广骨架平台逐步过渡到整椅业务。

2024年，公司成长的核心在于座椅业务的期权确定性逐步增强。公司从汽车座椅骨架逐步延伸至整椅，具备技术和客户基础，这两点正是实现座椅业务从0到1的关键。考虑到公司在多年汽车座椅骨架业务的设计、生产和制造中已经积累了与国际先进水平相当的经验，核心客户以中高端为主，我们认为公司从座椅骨架跨整椅业务的底层能力较强，座椅业务推进节奏有望超预期，我们看好公司未来成长的持续性和惊喜度。

投资建议：我们认为今年公司已步入新的成长阶段，基本面变化包括新业务铁路专用集装箱的持续增长、座椅等新业务的潜在突破，成长节奏明确且迅速。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测1.7亿、2.5亿、3.4亿元，增速+90%、+44%、+37%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动、原材料价格上涨、新能源汽车制造商竞争加剧导致销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户拓展不及预期等风险。

　　【点击查看研报：PDF原文】