Q2业绩稳健回升，毛利率持续攀升，业绩表现超出预期！

三花智控(002050)

核心观察：

收入增长有所放缓，2024年第二季度业绩与预期一致

在2024年前六个月，公司总营收达到136.76亿元，同比增长9.16%，实现归属于母公司的净利润15.15亿元，同比增长8.59%，调整后净利润为15.27亿元，同比增长4.05%。具体到第二季度，营收为72.37亿元，同比增长5.64%，环比增长12.38%；净利润8.67亿元，同比增长9.23%，环比增长33.81%；调整后净利润8.56亿元，同比增长-6.03%，环比增长27.54%。公司的业绩表现与之前的业绩预告相符。主要增长动力来自于制冷空调控制元器件市场的份额增加以及新能源汽车订单的持续增加。

第二季度毛利率上升，同时费用率环比下降

2024年前六个月，公司毛利率为27.46%，同比提升1.65个百分点；第二季度毛利率为27.83%，同比提升1.82个百分点，环比提升0.77个百分点。公司在成本控制方面持续发力，为毛利率的增长提供了支撑。销售、管理、研发、财务费用率分别为2.17%、6.49%、4.63%和-0.38%，同比变化分别为-0.04、+1.55、-0.01和+0.83个百分点。第二季度费用率分别为2.33%、6.46%、4.36%和-0.40%，同比变化分别为-0.34、-0.07、-0.56和-0.05个百分点。第二季度公司加强了费用控制。

汽车零部件业务助力业绩快速提升，国内市场成为增长的主要驱动力

1）家电制冷业务：2024年前六个月，公司制冷空调电器零部件业务营收为82.79亿元，同比增长7.43%，毛利率为27.56%，同比提升1.71个百分点。

2）汽车零部件业务：2024年前六个月，汽车零部件业务营收为53.97亿元，同比增长11.91%，毛利率为27.31%，同比提升1.58个百分点。

3）海外业务：2024年前六个月，海外业务收入为58.5亿元，同比增长2%，毛利率为28.7%，同比提升1.85个百分点；国内业务收入为78.3亿元，同比增长15%，毛利率为26.5%，同比提升1.62个百分点。

4）战略新兴业务：在仿生机器人领域，公司专注于机电执行器，与客户共同研发、试制、迭代和样品交付，获得了客户的高度评价。在储能领域，公司专注于主要机型，已获得主要客户的认可。

投资观点

公司在新能源汽车热管理领域处于全球领先地位，机器人业务前景看好，有望成为公司的第二增长曲线。我们预计公司2024/2025/2026年的归属于母公司净利润分别为33/38/45亿元，对应市盈率分别为19/16/14倍，因此维持“买入”评级。

风险因素

汽车零部件业务增长未达预期，行业竞争加剧，海运运费波动较大，原材料价格波动，地缘政治风险。

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