冷冻烘焙市场调整步伐，奶油需求放量增长势头强劲

立高食品(300973)

重要动态：立高食品于近期公布了2024年上半年业绩报告，报告期内，公司营收达到17.81亿元，同比增长8.88%；归属于母公司的净利润为1.35亿元，同比增长25.03%；扣除非经常性损益后的净利润为1.25亿元，同比增长20.66%。在第二季度，公司营收8.65亿元，同比增长2.80%；归母净利润0.59亿元，同比增长0.30%；扣非归母净利润0.57亿元，同比增长3.50%。

业务增长与渠道拓展：立高食品在上半年实现了奶油业务的快速增长，尤其是稀奶油的销量大幅上升，推动了奶油整体收入的增长。在产品方面，冷冻烘焙食品、奶油、水果制品、酱料和其他烘焙原材料的营收分别为10.61亿元、4.33亿元、0.77亿元、1.04亿元和0.92亿元，同比增长-0.15%、+82.74%、-14.06%、-2.88%和-28.86%。在公司渠道方面，经销和直销渠道的营收分别为9.67亿元和7.96亿元，同比增长10.45%和7.19%。其中，流通渠道在经销渠道中的占比达到55%，同比增长近15%，直销渠道的商超渠道收入有所下降，而餐饮、茶饮及新零售等创新渠道的收入占比超过15%，同比增长接近25%。

盈利能力保持稳定：尽管收入结构有所变动影响了毛利率，但公司通过有效的费用管控，使得盈利能力得以保持稳定。上半年和第二季度的毛利率分别为32.60%和32.61%，同比略有下降。在费用方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率均保持平稳，整体费用率同比下降，净利润和扣非净利润同比基本维稳。

发展战略与扩张计划：立高食品在报告期内积极推进技术革新，升级核心产品，同时佛山三水第二条UHT奶油产线和广州增城自动化油脂精炼工厂的建设接近完成，这将进一步扩大公司的产品线、产能和品类优势。公司还通过聚焦资源投入，精简SKU，提升采购议价权，以及开拓多元化渠道，旨在提高采购、生产、运营和渠道效率。

盈利预测与投资评价：基于中报业绩，我们对立高食品的盈利预测进行了调整，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为2.70亿元、3.39亿元和4.01亿元，同比增长269%、26%和18%，对应市盈率分别为15倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。

潜在风险：食品质量安全、大客户需求不及预期、主要原材料价格波动等是立高食品可能面临的风险。

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