【独家揭秘】产能稳步攀升，汽车电子业务再下一城，拓展新客户前景可期！
瑞科兴业(002937)
在2024年第三季度，公司的业绩面临一定压力。尽管如此，我们对公司在镶嵌注塑件领域的拓展前景持乐观态度，并维持对其的“买入”评级。根据公司发布的2024年三季度报告，前三季度公司营收达到14.78亿元，同比下降0.60%；归属于母公司的净利润为1.92亿元，同比增长1.33%；扣除非经常性损益后的净利润为1.89亿元，同比增长0.74%；毛利率为26.96%，同比提高0.39个百分点。然而，在第三季度，公司营收为4.74亿元，同比下降8.63%，环比下降5.92%；归属于母公司的净利润为0.45亿元，同比下降39.63%，环比下降40.27%；扣除非经常性损益后的净利润为0.44元，同比下降39.98%，环比下降40.53%；毛利率为24.42%，同比下降3.8个百分点。收入下滑主要归因于汽车行业主要客户宝马集团销量下滑，以及新工厂投入使用后的折旧费用对利润的影响。鉴于宝马集团全年汽车销量预期承压，我们下调了对2024年至2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为2.7亿、3.4亿和4.0亿元（此前预测为3.2亿、4.0亿和5.1亿元），当前股价对应的市盈率分别为18.4倍、14.9倍和12.7倍。我们看好公司在汽车镶嵌注塑件领域的领先地位，因此维持“买入”评级。
宝马集团销量下滑对公司收入构成拖累，人民币汇率波动及新工厂折旧影响单季利润
2024年第三季度，公司收入下滑的主要原因是主要客户宝马集团汽车销量下降。在第三季度，宝马集团共交付汽车54.1万辆，同比下降13%；从地区分布来看，宝马在美洲、亚洲、欧洲的交付量均出现下滑，其中亚洲市场降幅最为显著。在中国市场，宝马当季交付了14.77万辆汽车，同比下降29.8%。作为公司的重要客户，宝马销量的下滑对公司的收入产生了影响。在利润方面，由于公司大部分收入以外国货币结算，人民币汇率的短期波动对公司汇兑损益产生了影响；此外，新工厂的投入使用后的折旧费用也对第三季度的利润产生了负面影响。
新能源汽车零部件产能稳步推进，汽车电子业务有望持续高增长
公司持续加强与全球智能终端和新能源汽车领域优质客户的战略合作伙伴关系，在智能制造和新能源汽车电装领域取得更多订单，国内外产能布局有序进行。公司加大新能源汽车业务的投入，随着新能源汽车市场的持续扩大，公司的未来发展前景值得期待。
风险提示：市场需求未达预期、汇率波动风险、新产品上市不及预期。
