冰轮环境业绩短期波动不改长远潜力，聚焦公司未来发展前景
冰轮环境（000811）
核心观点：
公司发布2024年三季报
在2024年前三季度，冰轮环境实现了49.56亿元的营业收入（同比下降11.14%），归属于上市公司股东的净利润为4.74亿元（同比下降16.49%）。扣除非经常性损益后的净利润为4.31亿元（同比下降19.24%），经营活动产生的现金流量净额为-0.78亿元，加权平均净资产收益率为8.31%（较去年同期下降2.56个百分点）。在单季度方面，2024年三季度，公司营业收入为16.06亿元（同比下降16.55%），归属于母公司的净利润为1.43亿元（同比下降26.12%）。
毛利率上升，费用率略有增长
根据公司三季报业绩，2024年Q1-Q3的销售毛利率为27.34%，较去年同期提高1.21个百分点，这主要得益于原材料价格的改善以及订单结算等其他综合因素。然而，由于费用方面的影响，2024年前三季度销售净利率为10.23%（同比下降0.04个百分点）。具体来看，2024年前三季度公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为9.19%、4.89%、3.83%和0.19%，期间费用率总计为18.11%，较去年同期上升了1.97个百分点，主要原因是股份支付及汇率等因素的影响。
国内冷链行业短期波动不改长期增长势头，积极拓展海外市场
在国内市场方面，虽然受宏观经济影响，当前国内冷链领域有效需求不足，但从长期来看，国家发布的《“十四五”冷链物流发展规划》中提出的约100个骨干冷链物流基地建设计划，以及石油化工、锂电等领域的冷链需求，都显示出国内冷链行业的长期成长性。在海外市场方面，冰轮环境较早布局海外业务，并深耕行业多年，在制冷和压缩行业内拥有领先的技术实力，因此具备较强的国际竞争力。公司正积极把握海外市场结构性增长的机遇，有望将海外业务打造成新的增长点。
投资建议
我们看好冰轮环境和行业的长期发展前景，但鉴于短期国内需求的不确定性，我们下调了之前的盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为72.5亿元、74.1亿元和81.6亿元（原预测为74.1亿元、78.7亿元和89.0亿元），归属于母公司的净利润分别为5.6亿元、6.0亿元和6.8亿元（原预测为6.2亿元、7.0亿元和8.1亿元），以当前总股本7.64亿股计算的摊薄每股收益（EPS）为0.74元、0.79元和0.89元（原预测为0.82元、0.91元和1.06元）。当前股价对应的市盈率（PE）倍数为14倍、13倍和12倍，维持“买入”评级。
风险提示
1）市场波动风险；2）原材料价格波动风险；3）汇率风险；4）应收账款回收风险；5）核心技术人员流失风险。
