2024上半年业绩大爆发！矿山受钨价飙升利好，刀具业务放量增长再掀热潮

章源钨业(002378)

章源钨业近日发布了2024年上半年的财务报告。在2024年上半年，公司实现了归属于母公司的净利润1.12亿元人民币，同比增长29.86%；扣除非经常性损益后的净利润同样达到1.12亿元人民币，同比增长70.74%。具体到第二季度，公司的归母净利润为0.85亿元人民币，同比增长65.56%，环比增长212.61%；扣非归母净利润为0.88亿元人民币，同比增长130.45%，环比增长263.08%。

分析：钨精矿、锡、铜等金属价格上涨，显著提升了矿山业务的盈利能力

①产量：在矿山业务方面，钨精矿的产量略有下降，但伴生锡矿的产量有所上升。2024年上半年，钨精矿产量为1792吨，同比增长5.64%，伴生锡金属（100%）产量为415吨，同比增长6.28%。在下游加工领域，公司加强了市场拓展，上半年硬质合金销量实现同比增长。然而，受国外市场需求减弱及价格竞争的影响，公司钨粉、碳化钨粉及热喷涂粉的出口量同比有所减少。其中，本部硬质合金销量为618吨，同比增长20%，钨粉销量为1850吨，同比下降16%，碳化钨粉销量为2495吨，同比下降5%。刀具业务保持增长，赣州澳克泰硬质合金（刀片）销量为1166万片，同比增长23%；硬质合金（棒材）销量为359吨，同比增长36%。

②价格：2024年第二季度，公司的毛利率环比提升了2.03个百分点，达到18.29%。第二季度，钨原料价格上升，钨精矿市场价格环比上涨17%，同比上涨21%，达到14.5万元/吨，公司钨矿产品利润因此增加；伴生锡市场价格环比上涨21%，同比上涨27%，达到26.3万元/吨；伴生铜市场价格环比上涨15%，同比上涨18%，达到8万元/吨。伴生锡铜价格的上涨也为公司利润带来了显著贡献。受矿山利润增加的推动，公司第二季度的毛利率环比提升了2.03个百分点。

未来关注点：矿山业务受钨价上涨推动，刀具业务有望持续增长

①丰富的上游矿产资源，受益于钨价上涨。公司钨矿成本较低，根据2020年的采矿权出让收益评估报告，淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿、黄竹垅钨矿的钨精矿单吨总成本分别为55028.00元/吨、53547.26元/吨、61808.76元/吨、57122.00元/吨，充分受益于钨价的上涨。截至2024年上半年，公司拥有6座采矿权矿山，10个探矿权矿区，保有钨资源储量9.46万吨，锡资源储量1.76万吨，铜资源储量1.29万吨。

②抓住市场机遇，下游刀具业务持续改善。公司全资子公司赣州澳克泰的刀片产能达到2000万片，国产硬质合金刀片市场前景广阔，公司刀具业务有望成为新的业绩增长点。

投资建议：作为国内钨产业链一体化企业，章源钨业在矿端受益于钨价上涨，硬质合金需求稳步增长，刀具业务发展前景广阔，公司业绩有望持续增长。我们预测，公司2024-2026年的归母净利润分别为2.18/2.87/3.58亿元人民币，对应现价，2024-2026年的市盈率分别为30/22/18倍，维持“推荐”评级。

风险提示：产品价格大幅下跌、原材料价格波动、项目进度不及预期等。盈利预测与财务指标

　　【点击查看研报：PDF原文】