2024年上半年业绩大揭秘：净息差稳定回升，成本收入比显著降低，业绩增长新亮点！

渝农商行(601077)

核心观点

该行盈利表现稳健。在2024年上半年，其营业收入达到146.7亿元，虽同比下降1.3%，但降幅已较一季度收窄1.6个百分点；归属于母公司的净利润为73.6亿元，同比增长5.3%，增速较一季度提升了16.1个百分点。上半年拨备前利润同比增长6.5%，增速较一季度上升1.1个百分点。一季度净利润下降10.8%的原因主要是去年同期的较高基数，而二季度则恢复到了正常水平。其年化加权平均ROE为12.2%，同比下降0.4个百分点。

存款管理有效，净息差微幅下降。上半年净利息收入同比下降8.0%，主要受到净息差收窄的影响。上半年净息差为1.63%，同比收窄16bps，环比一季度仅收窄1bp。净息差收窄幅度较小，得益于存款成本的较好控制，上半年存款成本率为1.79%，同比下降12bps。上半年贷款收益率为4.07%，同比收窄了43bps，受到LPR下调和信贷需求不佳等因素的影响。规模扩张稳定，但零售信贷增长乏力，与行业趋势相符。截至期末，资产总额达到1.51万亿元，贷款总额0.71万亿元，存款余额0.94万亿元，较年初分别增长4.8%、4.5%和5.1%。企业贷款和零售贷款分别增长了7.6%和0.5%，其中按揭贷款较年初减少了1.9%，个人经营性贷款增长了2.9%，反映出居民信贷需求较弱。对公贷款中政信类贷款占比高，增长良好。

非息收入增长强劲，成本收入比下降。上半年非息收入同比增长27.3%，占总营收的24.5%，同比提高了5.5个百分点。其中，手续费净收入同比下降了9.4%，而其他非息收入同比增长47.2%，主要得益于投资收益的增长。公司加强成本控制，上半年成本收入比为25.23%，同比下降6.0个百分点。

资产质量保持稳定。截至期末，不良贷款率为1.19%，与3月末持平，预计上半年不良贷款生成率为0.84%。零售贷款不良率为1.58%，较年初下降2bp，不良贷款余额较年初减少0.3亿元，对公贷款不良率为1.07%，较年初上升3bps，不良贷款率保持稳定。期末关注率为1.41%，逾期率为1.52%，较年初分别上升27bps和10bps，但整体仍在可控范围内。公司维持良好的拨备计提，期末拨备覆盖率为360%，较年初小幅下降7bps，但依然处于高位。

投资建议：我们继续预测2024-2026年归属于母公司的净利润分别为118/129/142亿元，同比增速分别为8.4%/9.6%/10.0%。当前股价对应2024-2026年的PE值分别为4.7x/4.3x/3.9x，PB值分别为0.44x/0.41x/0.38x，维持“中性”评级。

风险提示：若宏观经济复苏不及预期，可能影响公司的净息差和资产质量。

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