2024年上半年业绩亮点：油气产量攀升，成本控制卓越再创新高

中国海洋石油股份有限公司（代码：600938）

投资要点

事件：公司于近期发布2024年上半年财务报告，报告期内，公司营业收入达到2268亿元，同比增长18%，环比增长1%；归属于母公司的净利润为797亿元，同比增长25%，环比增长33%；扣除非经常性损益的归属于母公司的净利润为792亿元，同比增长27%，环比增长26%。在第二季度，公司营业收入为1153亿元，同比增长22%，环比增长3%；归属于母公司的净利润为400亿元，同比增长26%，环比增长1%；扣除非经常性损益的归属于母公司的净利润为397亿元，同比增长29%，环比增长1%。公司通过加大油气勘探开发力度，油气净产量稳步上升，成本竞争优势得到巩固，第二季度单季度归属于母公司的净利润创下历史新高。

原油销售价格超出预期：在2024年上半年，国际布伦特油价同比上涨，布油均价从23年上半年的79.9美元/桶升至83.4美元/桶。而公司原油的实际销售价格也从23年上半年的73.6美元/桶提升至24年上半年的80.3美元/桶，同比增长9%，与布油折价从6美元/桶收窄至3美元/桶。

项目顺利投产，产量增长超出预期：在2024年上半年，公司实际净产量达到363百万桶油当量，同比增长9.3%，产量超出了预期。其中，石油净产量为283百万桶，同比增长8.8%；天然气产量为130亿立方米，同比增长10.8%。公司年初设定的2024年油气当量产量目标为700-720百万桶油当量，预计同比增速为3%至6%。在项目进度方面，渤中19-6气田13-2区块5井区开发项目、绥中36-1／旅大5-2油田二次调整开发项目和乌石23-5油田群开发项目等顺利投产。同时，“深海一号”二期和巴西Mero3项目等也在稳步推进中。

资本支出同比增长：在2024年上半年，公司资本支出总额达到631亿元，同比增长12%。其中，勘探、开发、生产资本化及其他资本支出分别为92/402/125/12亿元，同比分别增长-6%、47%、18%、6%。公司年初设定的2024年资本支出目标为1250-1350亿元，预计同比增速为-4%至+4%。

桶油成本控制出色：在2024年上半年，公司桶油的主要成本为27.75美元/桶，同比降低0.42美元/桶（-1.5%）。具体来看，作业费用为6.81美元/桶，同比下降0.35美元/桶（-4.9%）；折旧、折耗及摊销为13.94美元/桶，同比下降0.20美元/桶（-4.1%）；弃置费为0.86美元/桶，同比下降0.10美元/桶（-10.4%）；销售及管理费用为2.04美元/桶，同比下降0.15美元/桶（-6.8%）；除所得税以外的其他税金为4.1美元/桶，同比增长0.38美元/桶（+10.2%）。

公司重视股东回报：在2024年上半年，公司分红0.74港元/股，对应上半年分红比例约为40%。根据最新的预测，预计公司2024年净利润为1500亿元，按全年分红比例43%计算，预计派息总额为645亿元。以2024年8月28日收盘价计算，中海油A股股息率为4.6%；中海油H股税前股息率为7.0%，按10%扣税后，税后股息率为6.3%；按28%扣税后，税后股息率为5.0%。

盈利预测与投资评级：根据公司增储上产及新项目推进情况，我们维持对2024-2026年归属于母公司的净利润预测分别为1500、1635、1729亿元，按2024年8月28日收盘价计算，A股PE分别为9.4、8.6、8.1倍，H股PE分别为6.2、5.66、5.35倍。公司盈利能力强，成本管控出色，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动；油价波动；公司增储上产速度不及预期

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