《智能手表芯片市场激增，6nm新一代芯片蓄势待发，放量在即！》

恒玄科技(688608)

动态：近期，公司公布了2024年上半年业绩报告。报告显示，2024年上半年，公司营收达到15.31亿元，同比增长68.26%；归属于母公司的净利润为1.48亿元，同比增长199.76%；扣除非经常性损益的净利润为1.12亿元，同比增长1872.87%。2024年第二季度，公司营收为8.78亿元，同比增长66.80%，环比增长34.45%；归属于母公司的净利润为1.20亿元，同比增长140.00%，环比增长334.87%；扣除非经常性损益的净利润为1.03亿元，同比增长237.50%，环比增长1028.36%。

投资亮点：

2024年上半年，公司业绩实现了快速增长，第二季度毛利率也企稳回升。得益于智能可穿戴和智能家居领域的强劲需求，公司在智能手表领域市场份额持续提升，同时新一代智能可穿戴芯片BES2800的量产也为公司营收的增长提供了动力。第二季度，公司毛利率为33.39%，同比下降1.30%，环比上升0.46%；营业收入的大幅增长带来了规模效应，期间费用率降低，使得净利率为13.67%，同比增长4.17%，环比上升9.44%。公司持续的高研发投入是其保持核心竞争力的关键，2024年上半年，研发投入达到3.22亿元，同比增长36.76%，研发投入占营业收入比例为21.01%。

可穿戴设备市场需求旺盛，公司智能手表/手环类芯片市场份额快速提升。据IDC数据显示，2024年第一季度全球可穿戴设备出货量同比增长8.8%，国内市场同比增长36.2%，智能手表市场同比增长54.1%。据Canalys数据显示，2024年第二季度全球TWS耳机市场出货量同比增长12.6%，国内蓝牙耳机市场出货量同比增长20.8%。2024年上半年，可穿戴设备市场需求旺盛，公司在TWS耳机主控芯片市场保持优势地位，在智能手表/手环领域的竞争力也得到提升；公司在旗舰芯片BES2700BP的基础上，推出了BES2700iBP、BES2700iMP等新产品，实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖，出货量快速增长，市场份额提升；2024年上半年，公司智能手表/手环类芯片占营收比例达到28%左右，同比明显提升，成为推动公司营收高速增长的重要动力，预计2024年下半年营收占比有望继续提升。

新一代6nm芯片有望逐步放量，超低功耗芯片实现量产出货。随着生成式AI的快速发展，对低功耗可穿戴设备进行边缘AI计算的需求也日益增加，2024年上半年，公司新一代智能可穿戴芯片BES2800实现量产，采用先进的6nmFinFET工艺，集成多核CPU、GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙，为可穿戴设备提供强大的算力和高品质的无缝连接体验；BES2800已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入，预计2024年下半年将逐步放量。公司基于多年在低功耗可穿戴领域的研发积累，推出了全新的超低功耗无线可穿戴芯片BES2700iMP，已在品牌客户的手表/手环产品中实现量产，大幅降低芯片动态及静态功耗，使终端待机时间大幅提升，可广泛应用于智能手表/手环、戒指、标签防丢器等极低功耗MCU场景。

盈利预测与投资建议。公司作为国内智能音视频SoC芯片的领先企业，受益于可穿戴设备市场需求的旺盛和智能手表/手环类芯片市场份额的快速提升，以及新一代6nm智能可穿戴芯片BES2800的量产和逐步放量，我们上调了公司2024-2026年的营收及归属于母公司的净利润预测，预计公司2024-2026年营收为33.38/40.34/47.81亿元（原值为27.70/34.17/41.29亿元），归属于母公司的净利润为3.70/5.31/7.13亿元（原值为2.76/3.96/5.30亿元），对应的EPS为3.08/4.42/5.94元，对应PE为47.91/33.36/24.85倍，维持“买入”评级。

风险提示：可穿戴设备需求复苏不及预期；行业竞争加剧；新产品市场拓展不及预期；新产品研发进展不及预期。

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