【爆款预告】核心品类猛涨30%+，盈利能力飙升，业绩大爆发在即！

可孚医疗（301087）

动态：近期，该公司公布了2024年中报，报告显示2024年上半年，公司营业收入达到了15.59亿元，同比增长2.60%；归属于母公司的净利润为1.85亿元，同比下降7.00%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.66亿元，同比下降2.76%。经营活动产生的现金流量净额为3.07亿元，同比下降11.21%。在第二季度，公司营业收入为7.51亿元，同比增长13.21%；归属于母公司的净利润为0.84亿元，同比增长30.06%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.74亿元，同比增长62.14%。

分析：

公司的产品聚焦战略已经初见成效，核心品类收入增长显著。在2024年上半年，公司的营业收入同比增长2.60%，剔除防护产品后，常规类产品收入同比增长超20%，显示出稳健的增长趋势。特别是敷贴/敷料、理疗仪、助听器、雾化器等核心单品收入同比增长超30%，成为业绩增长的关键动力。我们相信，随着公司聚焦品类战略的深入推进，核心单品的市场份额将有望持续提升。在渠道拓展方面，公司积极布局兴趣电商，通过直播带货、短视频推广等方式为公司带来了新的增长动力，线上渠道收入同比增长8.08%，而线下渠道收入同比下降10.21%。

健耳听力业务保持高速增长，产品调整和精细化管理提升盈利能力。作为公司的重要业务板块，健耳听力在2024年持续扩大规模，除了自建门店外，公司还积极进行并购整合，成功完成了湖南泽聆、上海天籁之音、北京聆韵的并购。截至2024年上半年，健耳听力已开业验配中心814家，听力业务收入同比增长33.48%。我们预期，随着公司新店管理的加强和门店获客效率的提升，听力保健业务有望持续增长。从盈利能力角度看，公司销售毛利率提升至50.67%，主要得益于产品结构调整和持续升级，高毛利的康复辅具产品收入占比显著提高，同时，公司通过加强全要素精细化管理，有望进一步提升盈利能力。

盈利预测与评级：我们预测公司2024-2026年的营业收入将分别达到34.07亿元、44.14亿元和56.80亿元，同比增长率分别为19.4%、29.6%和28.7%；归属于母公司的净利润预计分别为3.45亿元、4.62亿元和6.16亿元，同比增长率分别为35.8%、33.9%和33.3%。据此，我们给予公司“买入”评级。

潜在风险：产品品类多样化可能带来管理上的风险；代理品牌产品供应商合作稳定性风险；自产率提升不及预期可能导致的供应风险；并购整合效果不及预期及商誉减值风险。

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