风机交付量再创新纪录，盈利回升势头强劲，业绩表现超市场预期

三一重能（股票代码：688349）

在2024年8月29日公布的半年报中，三一重能展现了其上半年的经营业绩。报告期内，公司总营收达到52.8亿元人民币，同比增长了34.9%。然而，归母净利润为4.34亿元人民币，同比下降了46.9%，这一下降主要归因于风电场转让速度减缓以及政府补助的减少，分别减少了3.54亿元和0.77亿元。在第二季度，公司营收为35.5亿元，同比增长了51.1%，但归母净利润为1.68亿元，同比下降了49.8%。

经营概览

风机交付量再创新高，盈利能力环比改善：在上半年，公司在国内陆上风机销售方面取得了显著成果，销售规模达到了3.3吉瓦，同比增长了121%，创下了历史新高。风机业务的毛利率为15.13%，环比去年下半年提高了6.14个百分点，连续两个季度实现环比改善。在产品结构上，大功率机型占比显著增加，5.X兆瓦及以上风机的收入占整机收入的86.8%，同比提升了32.3个百分点，环比第二季度提升了5.8个百分点。

风电场转让进度减缓，但在建项目规模庞大：上半年，公司的投资收益为4.42亿元，同比减少了3.54亿元，主要是由于风电场出售规模减少。公司积极组建和扩大新能源投资开发团队，加强风资源获取并取得积极进展。截至上半年末，公司持有的待开发风资源规模庞大，目前在建的自有风场规模超过2吉瓦。

技术研发持续高投入，整机大型化进程加速：上半年，公司的研发费用率为7.1%，同比下降了4.0个百分点，尽管如此，公司的研发投入仍然高于行业平均水平。上半年，公司陆上8.5兆瓦至11兆瓦平台完成了4台样机的吊装和并网，目前对于2024年上半年度中标的150台10兆瓦风机项目已经具备了批量交付的能力；15兆瓦陆上风电机组的技术开发已经完成，机组试制基本完成，同时也在进行共平台海上机型的拓展开发。

盈利预测、估值与评级

基于公司的半年报以及我们对行业的最新评估，我们将2024至2026年的归母净利润预测调整为23.9亿元、29.9亿元和33.9亿元，对应市盈率分别为12倍、10倍和8倍，维持“买入”评级。

风险提示

风电装机量未达预期；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险。

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