Q2业绩稳健达标，展望未来业绩中枢提升与估值回暖双喜临门！

湖北能源(000883)

投资亮点：

动态：公司发布2024年上半年财务报告，上半年营收达到98.21亿元，同比增长8.05%；归属于母公司的净利润为14.26亿元，同比增长58.14%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为13.99亿元，同比增长61.55%。第二季度营收为46.15亿元，同比下降7.63%；归属于母公司的净利润为6.46亿元，同比增长9.33%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为6.45亿元，同比增长6.85%。公司第二季度业绩位于业绩预告的中值区间。

上半年得益于充沛的来水和煤价的下降，以及新增产能的投入，公司实现了水火电业务的共振增长。上半年归属于母公司的净利润较去年同期增长5.24亿元，其中水电业务净利润增长4.96亿元，主要得益于湖北境内来水偏丰，水电收入同比增长10.03亿元；火电业务净利润增长3.33亿元，主要得益于宜城2台百万千瓦煤电机组的投产和宜城电厂铁路专用线的投入运行，实现了常态化的运煤，长协比例可能提高，同时市场煤价下跌，公司上半年入炉煤价同比下滑；新能源业务实现净利润2.42亿元，同比下降1.27亿元，上半年新能源发电量同比增长约5亿千瓦时，但营收仅增加0.95亿元，对应电价远低于湖北省燃煤标杆电价，预计新能源板块利润下滑可能受到风电电量下降以及新能源进入市场化交易电价下滑的影响。

在运营数据方面，截至2024年6月底，公司控股装机容量为1632.73万千瓦，其中水电、火电、风电和光伏的装机容量分别为465.73、663、121.5和382.5万千瓦。上半年新增装机65.55万千瓦，均为光伏装机，且主要为陕武直流特高压外送项目。目前江陵电厂（2*66万千瓦）已开工，预计2026年投产；陕西榆林大基地一期光伏项目（210万千瓦陕武直流）新增并网装机48万千瓦；三个抽水蓄能项目正在推进中。在电量方面，上半年公司合计完成发电量209.74亿千瓦时，同比增长30.51%；其中水电、火电、风电和光伏分别完成69.3、112.43、9.67和18.34亿千瓦时，分别同比增长67.19%、16.54%、-6.66%和47.43%。在电价方面，今年上半年公司实现平价售电价格为0.48元/千瓦时（含税），同比下降0.01元/千瓦时。

绿电业务稳健发展，外送项目为主要业务，受政策冲击影响可能较小。值得注意的是，湖北省发改委、省能源局近日发布了《2024年降低全省工商业用户用电成本工作推进方案》，方案涉及电力系统多个领域，并多次提及新能源入市；结合4月11日湖北省人民政府发布的工商业分时电价新政（5月1日起执行），预计将对光伏电价造成进一步的冲击。但我们认为，公司近年来在新能源业务的发展上非常谨慎，当前新能源在公司装机和业绩中所占比重仍然较小，且未来新能源装机增量将以特高压外送机组为主，因此我们认为湖北电价方案和新能源新政对公司的冲击可能有限。

水火电共振推动业绩中枢提升，央企改革可能提升估值。公司作为三峡集团旗下的区域性综合能源平台，短期受益于充沛的水资源和业绩的大幅增长；中期看，浩吉铁路运力的提升将改变湖北省内江海联运的外来煤结构，火电业务扭亏为盈并享受新增装机带来的收益，特高压外送新能源装机也将贡献增长；远期看，抽水蓄能项目将为公司带来稳定的收益，公司业绩中枢有望持续提升。从估值角度来看，水电部分，公司多元化的电源结构使得水电资产的充沛现金流在报表中被稀释，市场对此尚未有充分的认知；火电部分，浩吉铁路运力的提升可能改变省内电厂的来煤结构，在市场化交易下，公司优秀的机组质量、稳定的省内电价、长协比例的提高以及装机容量的翻倍增长，都为公司火电业务的复苏奠定了基础；新能源部分，公司对新能源的发展保持克制，精选的项目盈利稳定。

盈利预测与估值：公司在5月收到了国资委关于其转让长江证券股权的批复，考虑到交易的不确定性，我们暂时维持公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为31、34、38亿元，当前股价对应2024-2026年的市盈率分别为10、9、8倍，对应市净率为0.96倍，维持“买入”评级。

风险

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