【新品集结！新定点布局！新势力崛起！全球拓展新篇章】

科博达（603786）

最新动态：科博达发布2024年半年度报告，显示2024年上半年公司营业收入达到27.42亿元，同比增长39.85%；归属于母公司的净利润为3.72亿元，同比增长34.85%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为3.43亿元，同比增长-8.93%。具体来看，第二季度营业收入13.25亿元，同比增长26.45%，环比下降6.49%；归属于母公司的净利润1.53亿元，同比增长6.08%，环比下降30.38%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润3.43亿元，同比增长4.81%，环比下降28.38%。

第二季度营收增长强劲，但毛利率有所下降。2024年第二季度，公司营业收入环比略有下滑，毛利率为26.12%，同比下降4.47个百分点，环比下降5.86个百分点。2024年上半年，公司营业收入同比增长39.85%，照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子业务等分别实现营业收入13.78亿元、4.39亿元、3.19亿元、4.15亿元，同比增长36%、21%、104%、28%，公司在产品和客户领域持续取得突破。

费用控制良好，有效缓解毛利率压力。2024年上半年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.28%、4.27%、8.11%、0.72%，同比上升0.57个百分点、下降1.20个百分点、下降2.64个百分点、上升1.67个百分点。其中，第二季度各项费用率同比均有所下降，显示费用控制持续向好，有效缓解了毛利率的压力。研发费用上半年达到12.22亿元，同比增长5.51%，主要由于战略新兴业务快速发展，在手订单增加，公司持续加大研发投入，战略优势逐渐显现。

多方面全面发力，推动公司持续增长。（1）新产品推动第二成长曲线。公司的车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efuse、eLSV等产品全面进入批量生产。（2）新定点项目不断增加。2024年上半年，公司市场开拓取得显著成果，共获得新定点项目43个。公司在研项目总计136个，预计产品生命周期销量将超过2.8亿只。（3）造车新势力业务占比快速提升。上半年，公司造车新势力业务销售占比超过15%，其中理想成为公司第四大客户，销售额约3亿元，同比增长157.5%，销售占比从5.9%上升至11%。（4）海外市场拓展加速。上半年，公司加大向欧美客户拓展力度，Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC等产品成功进入大众配套体系；eLSV（电子转向柱控制器）获得宝马全球平台定点；DCDC（直流电源转换器）获得保时捷和奥迪项目定点；热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。

投资建议：公司新产品、新定点、新势力、新海外业务全面发力。预计2024-2026年公司营业收入分别为62.20亿元、78.41亿元、95.93亿元，同比增长34.49%、26.06%、22.34%；归属于母公司的净利润分别为8.62亿元、11.05亿元、13.41亿元，同比增长41.56%、28.17%、21.40%，对应当前PE估值分别为20倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。

风险提示：汽车智能化渗透率不及预期、原材料价格波动超出预期、新产品研发进度不及预期、海外市场拓展不及预期。

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