“新能源风口再起！18台机组核准，十四五目标超额完成在望！”

中国核能科技集团(601985)

投资要点：

事件：公司公布了2024年上半年业绩报告，1H2024期间，公司实现营业收入374.41亿元，较去年同期增长3.15%；归属于母公司股东的净利润为58.82亿元，同比下降2.65%。具体到第二季度，营业收入为194.53亿元，同比增长5.7%；归属于母公司股东的净利润为28.23亿元，同比下降6.5%。

营业稳健增长，核心业务利润稳定提升：在1H2024期间，尽管核电市场化交易电量及电价有所下降，但公司上网电量同比增长4.68%，推动营收稳步增长，营业利润同比提升3.56%。公司核心业务利润保持稳定增长态势。由于营业外收入低于去年同期以及所得税支出增加，导致归母净利润同比下降2.65%，达到58.82亿元。同时，公司毛利率为47.51%，较去年同期下降1.03个百分点；净利率为28.95%，同比下降0.89个百分点。

在建核准核电机组18台，储备项目丰富多样：截至2024年上半年，公司控股在运25台核电机组，装机容量达23.75GW。2024年8月，江苏徐圩核能供热发电厂一期工程获得核准，该工程包含两台“华龙一号”压水堆和一组高温气冷堆核能发电机组，是全球首次将高温气冷堆与压水堆结合，采用“核反应堆-汽轮发电机组-供热系统”协同运行模式的核动力厂。截至8月19日，公司在建核准核电机组共计18台，装机容量达20.64GW，项目储备丰富多样，为公司的长期增长奠定基础。预计2024年下半年，漳州能源1号机组投产，将为2025年带来主要业绩增长。

在运新能源装机22GW，有望超额完成“十四五”目标：截至2024年6月30日，公司新能源在运装机容量为22.37GW，包括风电7.56GW、光伏14.81GW，以及控股独立储能电站1.13GW。2024年上半年，公司控股新能源上网电量达到158.70亿千瓦时，同比增长52.87%。其中，光伏上网电量85.13亿千瓦时，同比增长55.07%；风电上网电量76.29亿千瓦时，同比增长50.50%。公司积极拓展风电、光伏等新能源市场，上半年获取新能源指标577.56万千瓦，其中风电160.00万千瓦，光伏417.56万千瓦。公司“十四五”规划新能源在运装机规模目标为30GW，预计有望超额完成。

盈利预测与投资建议：我们继续维持原有的预测，预计公司24-26年营收分别为798.75、866.63和937.82亿元，归母净利润分别为114.64、124.11和134.55亿元，对应PE分别为18.0/16.6/15.4倍。维持“持有”评级。

风险提示：项目建设进度不及预期风险；政策变动风险；核电安全事故风险；研究报告中引用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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