化药板块爆发式增长，中成药战略布局全面升级引关注

北陆药业(300016)

核心观察：

重大事件：

2024年8月28日，北陆药业公布了2024年上半年财务报告。在2024年上半年，公司营业收入达到4.74亿元，同比增长8.20%；归属于母公司的净利润为1954.12万元，同比增长103.52%；扣除非经常性损益后的净利润为1911.41万元，同比增长2045.64%。

分析：

集采影响逐渐减弱，化学药板块稳步提升，海外市场拓展成果显著

经过近两年的积极调整，北陆药业在对比剂及降糖类等化学药产品方面，逐步克服了集采价格下降带来的挑战。得益于首次中标及后续接续中标，公司集采产品销量实现增长。2024年上半年，对比剂产品销售收入达2.80亿元，同比增长10.85%；降糖类产品销售收入为6673.29万元，同比增长58.44%；九味镇心颗粒销售收入为6857.57万元，同比下降17.24%。

公司海外市场拓展成效显著，2024年上半年，对比剂全线产品成功进入国际市场，营收大幅增长。原料药方面，海昌药业的碘类原料药持续拓展国际市场，沧州分公司生产的钆类原料药也逐步实现国际化。欧盟EDQMGMP认证和巴西合规认证的完成，将加速公司对比剂产品的国际化进程。九味镇心颗粒在香港和泰国的注册工作按计划推进，为出口东南亚等地奠定了基础。

天原药业并表，中成药领域战略布局加深

2024年上半年，公司使用自有资金2.02亿元收购承德天原药业80%的股权，自2024年6月起，天原药业的财务数据纳入公司合并报表。其58个中药批文已纳入集团产品线。

金莲花颗粒与北陆药业自身的九味镇心颗粒均为全国独家医保产品，其疗效和品牌影响力已得到众多临床专家和用户的认可。公司已构建覆盖全国、全渠道的营销团队，将集中资源、加大产品推广力度，深入挖掘产品的增长潜力，扩大九味镇心颗粒和金莲花颗粒的市场规模，两大“黄金单品”将打造中成药领域的核心竞争力，成为公司业绩增长的又一曲线。

投资建议：维持“增持”评级

预计2024-2026年，公司收入将分别达到10.58亿元、13.51亿元和15.74亿元（前值分别为10.76亿元、13.57亿元和15.66亿元），收入增速预计分别为18.8%、27.7%和16.5%。2024-2026年，归属于母公司的净利润预计分别为1800万元、3100万元和3900万元（前值分别为0万元、2100万元和2500万元），增速预计分别为125.0%、71.7%和27.2%。2024-2026年EPS预计分别为0.04元、0.06元和0.08元，对应PE分别为136倍、79倍和62倍。作为国内对比剂行业的龙头，北陆药业不断通过“外延并购+自主研发”开拓新的增长曲线，我们对其未来发展持乐观态度。维持“增持”评级。

风险提示：

产品未中标集采或价格下跌的风险；研发进展或成果不达预期的风险；投资并购及整合的风险。

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