业绩承压不改融资畅通，公司信息更新报告揭示市场新动向

天地源（600665）

业绩压力阶段性显现，公开融资渠道保持畅通，评级调整至“增持”

天地源公布2024年中期业绩报告，上半年实现营业收入20.39亿元，归母净利润为-0.29亿元，同比分别下降57.86%、201.67%。扣除非经常性损益后的归母净利润为-0.63亿元，同比下滑318.35%。经营活动产生的现金流量净额为0.22亿元，同比实现由负转正。利润大幅下滑的主要原因是：（1）结转项目利润空间收窄，导致上半年毛利率、净利率分别达到9.25%、-0.40%，同比降低2.17个百分点、1.24个百分点。（2）财务费用率同比增长明显，同比增加2.7个百分点。我们下调了公司2024-2025年的盈利预测，并新增2026年的预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.0亿元、3.1亿元、5.7亿元（2024、2025年原预测值分别为6.5亿元、7.6亿元），对应每股收益分别为0.1元、0.4元、0.7元，当前股价对应市盈率为20.1倍、6.5倍、3.5倍。鉴于房地产行业仍处于调整阶段，公司销售下滑，短期业绩可能继续承压，因此将评级调整为“增持”。

销售业绩有所下滑，拿地积极预示未来潜力

在2024年1-6月，公司实现合同销售面积12.53万平方米，同比下降62.35%。权益合同销售面积10.94万平方米，同比下降56.60%。合同销售金额为27.11亿元，同比下降54.67%。权益合同销售金额24.71亿元，同比下降50.38%。在2024年1-6月，公司新增房地产土地储备面积4.62万平方米，权益比例100%，权益新增房地产计容建筑面积约12.94万平方米。在2024年1-6月，公司没有新的开工项目。公司竣工面积为27.29万平方米，权益竣工面积为14.19万平方米。

出租业务保持稳健，融资渠道畅通

截至2024年6月30日，公司权益出租房地产总面积为1.47万平方米。2024年1-6月，公司租金总收入为490.47万元，权益租金总收入为490.39万元。截至2024年6月30日，公司资产负债率为87.31%，流动比率为1.35，速动比率为0.29，公司持有货币资金50.09亿元。上半年累计融资到账27.17亿元，其中6月底簿记发行的5亿元中期票据票面利率为3.53%，创下公司债券业务历史新低；存量开发贷利率最高下浮2.9%。

风险提示：政策放松不及预期、西安市场回暖不及预期、公司融资风险。

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