嘉兴项目火力全开，上半年业绩逆势增长，放量突破新高峰！

瑞华泰（688323）

投资概览:

主要产品售价下调，2024年上半年业绩出现下滑

2024年8月24日，瑞华泰公布2024年上半年业绩报告：期内公司收入达1.32亿元，同比增长8.16%；归属于上市公司股东的净利润为-0.36亿元，同比大幅减少355.48%；加权平均净资产收益率为-3.68%，同比下降2.90个百分点。销售毛利率为17.40%，同比下降10.86个百分点；销售净利率为-27.38%，同比下降20.88个百分点。其中，公司第二季度营收为0.77亿元，同比微增-0.05%，环比增长41.25%；净利润为-0.20亿元，同比大幅减少5847.21%，环比下降17.99%；ROE为-2.01%，同比下降1.98个百分点，环比下降0.34个百分点。销售毛利率为14.04%，同比下降13.74个百分点，环比下降8.10个百分点；销售净利率为-25.31%，同比下降24.88个百分点，环比增长4.99个百分点。

由于市场竞争加剧和产品结构调整，公司上半年销量同比增长16.94%，但受售价下降影响，营业收入仅增长8.16%。同时，嘉兴项目的产能爬坡导致单位固定成本较高，售价下降和单位固定成本上升共同导致毛利率同比下降10.86个百分点。嘉兴项目投产后的折旧和费用化利息增加，使得管理费用和财务费用同比分别增长26.04%和138.80%，综合影响导致公司盈利能力下降。2024年上半年，公司高性能PI薄膜实现营收1.28亿元，毛利0.22亿元，毛利率16.80%；其他PI薄膜及加工实现营收0.02亿元，毛利0.01亿元，毛利率54.94%。期间费用方面，2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.49%/17.27%/12.77%/12.51%，同比-0.05/+2.45/-0.42/+6.84个百分点。管理费用增加主要是由于嘉兴项目厂房折旧增加；财务费用增加主要是由于借款利息支出增加。2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为0.35亿元，同比减少8.52%，主要原因是收到的退税款减少。

毛利率同比环比下降，费用同比环比增加，第二季度业绩压力增大

2024年第二季度，公司实现营业收入0.77亿元，同比基本持平，环比增加0.22亿元；毛利润0.11亿元，同比减少0.10亿元，环比减少0.01亿元；归属于母公司净利润为-0.20亿元，同比减少0.20亿元，环比减少0.03亿元。营收增加主要得益于嘉兴项目第二季度新增2条生产线投入运营；毛利润下降主要是由于产品价格下降和嘉兴厂房固定成本上升。期间费用方面，2024年第二季度公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.02/0.12/0.09/0.09亿元，同比持平/+0.02/+0.01/+0.06亿元，环比+0.01/+0.01/+0.01/+0.01亿元。公司积极拓展新产品应用市场，进行客户小批量应用评估，其中3款半导体制程保护及柔性线路基材用高性能产品实现了吨量级的小批量销售，为后续推动客户大批量应用奠定了基础。

嘉兴项目逐步释放产能，CPI薄膜处于工艺优化阶段

公司嘉兴1600吨募投项目厂房建设基本完成，正持续推进生产线的工艺稳定性和各公辅系统的运行验证。其中2条生产线于2023年9月投入使用，今年第二季度新增2条生产线投入使用，持续提升生产线产能和质量稳定性。其余2条化学法生产线正在进行工艺调试和产品调试，验证工艺稳定性，推动全线投料试产。嘉兴项目陆续投产将有助于提升公司整体产品布局能力，大幅提升公司对电子领域产品的供应保障能力。多生产线为多应用领域和多产品解决方案提供了更多研发上线资源，同时为多品类产品的生产提供了生产效率的保障。未来公司将在保持现有产品结构相对稳定的基础上，加快电子市场和新能源市场的拓展，重点推进TPI、COF用PI、高导热PI等新产品，提升经营质量。

公司自主掌握了CPI薄膜制备的核心技术，基于现有生产线于2018年成功生产出CPI薄膜，该产品光学性能和力学性能优异，可折叠次数超过20万次，关键性能已通过国内终端品牌厂商的评测，样品销售已实现，用于终端品牌厂商及其配套供应商的产品测试；公司正在研发的柔性OLED用CPI薄膜项目光学

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